Giriş
1. Dividend siyasətinin konsepsiyası, mahiyyəti və əhəmiyyəti
2. Dividendlərin ödənilməsi üsulları
2.1 Sabit dividend ödənişlərinin metodologiyası
2.2 Zəmanətli minimum və əlavə dividendlərin ödənilməsi metodologiyası
Nəticə
Biblioqrafiya
Giriş
Müəssisənin dividend siyasəti təkcə kapitalın strukturuna deyil, həm də sahibkarlıq subyektinin investisiya cəlbediciliyinə böyük təsir göstərir. Dividend ödənişləri kifayət qədər yüksəkdirsə, bu, şirkətin uğurla fəaliyyət göstərməsinin əlamətlərindən biridir və ona investisiya qoymaq sərfəlidir. Amma mənfəətin kiçik bir hissəsi istehsalın yenilənməsinə və genişləndirilməsinə ayrılırsa, o zaman vəziyyət dəyişə bilər. Dividend siyasətini xarakterizə edən göstəricilərdən biri dividend gəlirliliyinin səviyyəsidir, yəni. adi səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsinə ayrılan mənfəətin payı.
Dividend siyasəti nəzəriyyəsinə iki fərqli yanaşma var. Birinci yanaşma qalıq prinsipinə əsaslanır: dividendlər mənfəətin effektiv yenidən investisiya edilməsi üçün bütün imkanlardan istifadə edildikdən sonra ödənilir ki, bu da onların gələcəkdə artımını nəzərdə tutur. İkinci yanaşma, səhmdarların gələcəkdə yüksək dividendlərə deyil, hazırda aşağı dividendlərə üstünlük verdikləri zaman minimuma endirmə prinsipindən irəli gəlir.
Dividendlərin ödənilməsi mənbəyi hesabat dövrünün xalis mənfəəti, əvvəlki illərin bölüşdürülməmiş mənfəəti və şirkətin kifayət qədər mənfəət əldə etmədiyi və ya zərər çəkdiyi halda imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi üçün yaradılmış xüsusi ehtiyat fondları ola bilər. Buna görə də dividend ödənişlərinin alınan mənfəətin məbləğindən artıq olduğu hallar ola bilər. Dividendlərin ölçüsünə qərar vermək asan məsələ deyil. Bir tərəfdən, bazar şəraitində əlavə mənfəət əldə etmək üçün hər zaman yeni investisiya layihələrində iştirak etmək imkanları olur, digər tərəfdən isə aşağı dividendlər səhmlərin bazar dəyərinin aşağı düşməsinə səbəb olur ki, bu da nisbət kimi müəyyən edilir. səhm üzrə dividend məbləğinin müəssisə üçün arzuolunmaz olan bazar gəlirlilik dərəcəsinə (depozitlər üzrə bank faiz dərəcəsi). Dünya təcrübəsində adi səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsinin müxtəlif variantları işlənib hazırlanmışdır: mənfəətin sabit faizlə bölüşdürülməsi; gəlirdən asılı olmayaraq sabit dividend ödənişləri; zəmanətli minimum və əlavə dividendlərin ödənilməsi; səhmlərdə dividendlərin ödənilməsi.
1. Dividend siyasətinin konsepsiyası, mahiyyəti və əhəmiyyəti
Dividend siyasəti müəssisənin bazar dəyərini və sahiblərinin rifahını artırmaq üçün istehlak edilmiş və yenidən investisiya edilmiş mənfəət payları arasındakı nisbətləri optimallaşdırmağa yönəlmiş maliyyə strategiyasının bir hissəsidir.
Müəssisənin payına, payına və ya kapitalındakı paya investisiya qoymaqla investor faktiki olaraq onun ortaq mülkiyyətçisi olur və alınan gəlirin bölüşdürülməsində iştirak etmək hüququ əldə edir. Ümumiyyətlə, bu hüququn həyata keçirilməsi müxtəlif formalarda mənfəətin bir hissəsinin sahiblərinin xeyrinə geri alınması şəklində həyata keçirilir. Səhmdar cəmiyyətləri üçün mənfəətin bölüşdürülməsində iştirak hüququnun həyata keçirilməsi ənənəvi olaraq dividendlərin ödənilməsi formasında həyata keçirilir.
Dividend bu və ya digər vaxtda alınmış səhmlərin, səhmlərin, səhmlərin sayına uyğun olaraq sahiblər arasında bölüşdürülmüş mənfəətin bir hissəsidir.
Həm imtiyazlı, həm də adi səhmlər dividend almaq hüququna malikdir. Daxili qanunvericiliyə görə, səhmdar cəmiyyətin nizamnaməsi imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin minimum məbləğini müəyyən etməlidir. Adi səhmlər üzrə dividendlər yalnız bütün xərclər ödənildikdən, buraxılmış istiqrazlar üzrə faizlər, alınan kreditlər, vergilər və imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlər ödənildikdən sonra ödənilir. Beləliklə, adi səhm sahiblərinin şirkətin fəaliyyətindən əldə edilən gəlirin bir hissəsini almaq hüquqları sonuncu olaraq təmin edilir.
Müəssisə üçün mövcud maliyyə mənbələrindən biri bölüşdürülməmiş mənfəət hesab olunur, dividendlərin ödənilməsi təkrar investisiya üçün ayrılan mənfəətin həcmini azaldır.
Dividendlərin ödənilməsi qaydası və məbləği haqqında qərarlar müəssisənin fəaliyyətinin maliyyələşdirilməsinə dair qərardır və cəlb edilmiş kapital mənbələrinin həcminə təsir göstərir.
Gözlənilən dividendlər və onların artım tempi nə qədər yüksək olarsa, qısa müddətdə səhmlərin nəzəri dəyəri və səhmdarların sərvəti bir o qədər çox olar.
Bununla belə, dividendlərin ödənilməsi uzunmüddətli perspektivdə mənfəətin yenidən maliyyələşdirilməsi imkanını azaldır ki, bu da sahiblərin gəlirinə və rifahına mənfi təsir göstərə bilər.
Dividend siyasətinin ən mühüm vəzifəsi müəssisənin inkişafı üçün kifayət qədər maliyyələşmə ehtiyacı ilə səhmdarların maraqlarının optimal birləşməsini tapmaqdır.
Dividend siyasətinin formalaşması mərhələləri:
Mərhələ 1. Dividend siyasətinin formalaşmasını şərtləndirən amillərin qiymətləndirilməsi.
Mərhələ 2. Dividend siyasətinin növünün və dividendlərin ödənilməsi üsulunun seçilməsi.
Mərhələ 3. Seçilmiş dividendlərin ödənilməsi üsuluna uyğun olaraq mənfəətin bölüşdürülməsi mexanizminin işlənib hazırlanması.
Mərhələ 4. Səhm üzrə dividendlərin səviyyəsinin müəyyən edilməsi.
Mərhələ 5. Dividendin effektivliyinin qiymətləndirilməsi
Rusiya qanunvericiliyinə görə, dividendlərin mənbələri aşağıdakılar ola bilər: hesabat dövrünün xalis mənfəəti, əvvəlki dövrlərin bölüşdürülməmiş mənfəəti və bu məqsədlə yaradılmış xüsusi fondlar (sonuncular kifayət qədər mənfəət və ya zərər olduqda imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi üçün istifadə olunur) şirkətin statusunun yaradılması). Buna görə də, nəzəri cəhətdən müəssisə cari dividendlərin ümumi məbləğini hesabat dövrünün mənfəətindən artıq məbləğdə ödəyə bilər. Bununla belə, əsas variant cari dövrün xalis mənfəətinin bölüşdürülməsidir.
İstənilən müəssisənin xalis mənfəətinin məbləği dalğalanmalara məruz qalır; Müəssisənin zərərlə işləməsi də mümkündür. Dividendlərin ölçüsünə qərar vermək istənilən halda asan məsələ deyil. Birincisi, bazar şəraitində istehsal potensialını genişləndirmək və ya yeni investisiya layihələrində iştirak etmək imkanları həmişə mövcuddur. İkincisi, dividend ödənişlərinin qeyri-sabitliyi və ya onların dəyərinin kəskin dəyişməsi səhmin bazar dəyərinin azalması ilə nəticələnir. Məhz buna görə də dünya təcrübəsində dividendlərin ödənilməsinin müxtəlif variantları işlənib hazırlanmışdır.
2. Dividendlərin ödənilməsi üsulları
2.1 Sabit dividend ödənişlərinin metodologiyası
Sabit dividend ödənişləri üsulu (və ya sabit dividend ödənişləri məbləği) səhmlərin bazar dəyərindəki dəyişikliklərdən asılı olmayaraq, uzun müddət ərzində bir səhm üzrə sabit məbləğdə dividendlərin müntəzəm ödənilməsini nəzərdə tutur. Yüksək inflyasiya dərəcələrində dividend ödənişlərinin məbləği inflyasiya indeksinə uyğunlaşdırılır. Əgər şirkət uğurla inkişaf edirsə və illik mənfəətin məbləği sabit səviyyədə dividendlərin ödənilməsi üçün tələb olunan vəsaitin həcmindən artıqdırsa, o zaman səhm üzrə sabit dividend ödənişlərinin dərəcəsi artırıla bilər. Bu metodologiyadan istifadə edərək dividend siyasəti apararkən müəssisələr gələcək üçün sabit dividendlərin ölçüsünü müəyyən etmək üçün təlimat rolunu oynayan dividend gəlirlilik göstəricisindən də istifadə edirlər.
Bu texnikanın üstünlüyü səhmdarlar arasında müxtəlif hallardan asılı olmayaraq cari gəlirin miqdarının dəyişməz qalacağına inam hissi yaradan və birjada səhmlərin bazar dəyərindəki dalğalanmaların qarşısını almağa imkan verən etibarlılıq hissidir. (bu, məsələn, birinci texnika üçün tipikdir). Bu siyasətin dezavantajı əməliyyatların maliyyə nəticələri ilə zəif əlaqədir, buna görə də əlverişsiz şərtlər və cari ilin mənfəətinin azalması dövründə müəssisənin investisiya, maliyyə və hətta əsas fəaliyyətləri üçün kifayət qədər şəxsi vəsaiti olmaya bilər. . Mənfi nəticələrin qarşısını almaq üçün dividendlərin sabit məbləği, bir qayda olaraq, kapitalın qeyri-kafi artımı səbəbindən müəssisənin maliyyə sabitliyinin azalması riskini azaltmaq üçün nisbətən aşağı səviyyədə müəyyən edilir.
2.2 Zəmanətli minimum və əlavə ödənişin metodologiyası
dividendlər
Zəmanətli minimum və əlavə dividendlərin ödənilməsi üsulu sabit məbləğdə dividendlərin müntəzəm ödənilməsini nəzərdə tutur. Əlverişli bazar şəraiti və cari il üçün böyük mənfəət olduqda, səhmdarlara əlavə dividendlər ödənilir. Belə ki, səhmdarların cari gəlirləri hesabat ilinin maliyyə nəticələrindən asılı olaraq hər il alınan, minimum səviyyədə müəyyən edilmiş dividendlərdən və dövri olaraq ödənilən əlavə dividendlərdən ibarətdir. Bu metodun üstünlükləri dividendlərin minimum nəzərdə tutulmuş məbləğdə sabit təminatlı ödənilməsi (sabit dividend ödəmə üsuluna bənzər), müəssisənin maliyyə nəticələri ilə yüksək əlaqədir ki, bu da əlverişli illərdə dividendlərin həcmini artırmağa imkan verir. investisiya fəaliyyətini azaltmadan. Qeyri-sabit iqtisadi vəziyyətdə və müəssisənin əldə etdiyi mənfəətin miqdarında əhəmiyyətli dalğalanmalarda bu texnika ən təsirli görünür. Onun əsas çatışmazlığı ondan ibarətdir ki, minimum sabit dividendlərin uzun müddət ödənilməsi ilə (müəyyən dövrlərdə mükafat olmadan) şirkətin səhmlərinin investisiya cəlbediciliyi azalır və əlavə dividendlərin müntəzəm ödənilməsi ilə onların səhmdarlara stimullaşdırıcı təsiri azalır və bu arasındakı fərq azalır. Sabit dividend ödənişləri siyasəti və metodologiyası ortadan qalxır.
Dividendlərin ödənilməsi: əsas üsullar
| Texnikanın adı | Əsas prinsip | Texnikanın üstünlükləri | Texnikanın çatışmazlıqları | Qeydlər |
| 1. Sabit dividend ödənişlərinin metodologiyası | Səhm qiymətinin dinamikasından asılı olmayaraq, uzun müddət ərzində hər bir səhm üzrə sabit divident saxlamaq. Dividendlərin ödənilməsinin müntəzəmliyi | 1. Sadəlik 2. Səhm qiymətindəki dalğalanmaların yumşaldılması | Mənfəət əhəmiyyətli dərəcədə azalarsa, sabit dividendlərin ödənilməsi müəssisənin likvidliyini pozur | |
| 2. Zəmanətli minimum və “Əlavə” dividendlərin ödənilməsi metodologiyası | 1. Sabit dividend məbləğlərinin müntəzəm ödənilməsinin ardıcıllığının təmin edilməsi 2. Müəssisənin uğurundan asılı olaraq - sabit dividend məbləğindən əlavə bonus kimi fövqəladə dividend (“Əlavə”) ödənilməsi. | Səhm qiymətindəki dalğalanmaları yumşaltmaq | "Əlavə" - çox tez-tez ödənilən dividend Gözlənilir və səhm qiymətinin saxlanmasında lazımi rolunu oynamır. | "Əlavə" dividendlər çox vaxt ödənilməməlidir |
Əsas nəzəri yanaşmaları, habelə dividend qərarlarının qəbulu və həyata keçirilməsinə təsir edən bir sıra amillər və məhdudiyyətləri nəzərə alaraq, təşkilat müəyyən növ dividend siyasətini hazırlayır:
Seçilmiş dividend siyasəti növü çərçivəsində təşkilat dividendlərin ödənilməsinin konkret üsulunu həyata keçirir (Cədvəl 8.1).
Dividendlərin nağd şəkildə ödənilməsinin əsas üsullarının növləri
Cədvəl 8.1
|
Dividend siyasətinin növü |
Dividend ödəmə üsulu |
|
|
Aqressiv |
Mənfəətin sabit faizlə bölüşdürülməsi üsulu* Dividend ödənişlərinin daimi artımı üsulu |
Dividend çıxışı DPR = const Səhm başına divident artımı DPS dividend gəliri göstəricisinin planlaşdırılmış səviyyəsində DPR |
|
Orta |
Zəmanətli minimum və “əlavə” dividendlərin ödənilməsi üsulu* |
Səhm başına dividend DPS = const Daimi dividendlərə bonus |
|
Mühafizəkar |
Qalıq dividend üsulu Sabit dividendlərin ödənilməsi üsulu* |
İl ərzində dividend ödənişləri / = xalis mənfəət - müəyyən ilin investisiya proqramları və layihələrinin maliyyələşdirilməsi üçün istifadə olunan bölüşdürülməmiş mənfəət Səhm üzrə dividend, DPS = const |
*Səhmlərlə dividendlərin ödənilməsi üçün göstərilən üsullar və üsullar Rusiya təşkilatları üçün rəsmi olaraq tövsiyə olunur.
səhmlərin yüksək qiyməti, çünki səhmdarların əksəriyyəti alınan dividendlərin həcminin dəyişməsinə mənfi münasibət bəsləyir.
Eyni zamanda, bu texnika sadədir və bu üstünlüyünə görə praktikada olduqca yaygındır. Mənfəətin sabit faizlə bölüşdürülməsi üsulu sabit istehsalı olan və adi bir səhmə düşən qazancı olan təşkilatlar tərəfindən istifadə edilə bilər. EPS azca dalğalanır.
düyü. 8.4.
1 - səhm üzrə dividend; 2 - səhm üzrə mənfəətin
Dividend gəlirinin optimal dəyərini müəyyən etmək üçün gələcək pul vəsaitlərinin daxilolmalarını, hədəf kapital strukturunu, borcun miqdarını və kapital ehtiyaclarını ödəmək üçün lazım olan kapital kapitalını müəyyən etməyə imkan verən maliyyə proqnozu modelindən əsas götürmək tövsiyə olunur. planlaşdırılmış strukturunu saxlamaq. Model təşkilata adi səhmlərin yeni buraxılışı və ya kapital strukturunun optimal diapazonu tərk etmədən kapital qoyuluşu büdcəsini maliyyələşdirmək üçün kifayət qədər nizamnamə kapitalının formalaşdığı proqnoz dövrü üçün dividend siyasəti hazırlamağa imkan verir. Bəzi illərdə dividend gəliri optimal olandan fərqlənə bilər, lakin orta hesabla proqnoz dövründə (5 il və ya daha çox) ona yaxın olacaqdır.
Son illərdə böyük yerli təşkilatlar dividendlərin ödənilməsi üçün ayrılan mənfəətin payını dividend siyasəti və ya korporativ davranış qaydaları haqqında memorandumlarda təsbit edərək, dividend ödənişlərinin proqnozlaşdırılmasını nəzərdə tutan yüksək korporativ davranış standartlarına riayət etməyə çalışırlar.
2. Dividend ödənişlərinin daimi artımı metodologiyası səhm üzrə orta divident artımına nail olmaqdır DPS. Məsələn, Qordonun dividend artım modeli əvvəlki dövr səviyyəsi ilə müqayisədə səhm üzrə dividend ödənişlərinin onların artımının möhkəm müəyyən edilmiş faizində artırılması prinsipi üzərində qurulub. İdeal olaraq, dividend artımı inflyasiyanı kompensasiya edəcək şəkildə olmalıdır. Eyni zamanda, belə bir siyasəti həyata keçirən təşkilatlar belə dividend gəlirindən yayınmağa çalışırlar DPR buna gələcəkdə nail olmaq mümkün deyil.
Bu metodologiya müntəzəm dividend ödənişlərini, təşkilatın səhmlərinin yüksək bazar dəyərini və potensial investorlar arasında müsbət imicinin formalaşmasını təmin etmək məqsədi daşıyır.
Bu texnikanın üstünlüyü ondan ibarətdir ki, onun həyata keçirilməsi səhm üzrə dividendlərin daha yumşaq dinamikasına gətirib çıxarır. Dividendlər mənfəətdəki dəyişikliklərə müəyyən bir gecikmə ilə reaksiya verir. İqtisadiyyatın bərpası mərhələsində dividendlərə nisbətən xalis mənfəətdə artım müşahidə olunur, işgüzar fəallığın azalması ilə dividendlərə nisbətən xalis mənfəət azalır (şək. 8.5).
düyü.
1 - səhm üzrə dividend; 2 - səhm üzrə mənfəətin
Metodologiyanın dezavantajı ondan ibarətdir ki, mənfəət artımı sürəti azaldıqda, maliyyə gərginliyi yaranır, təşkilatın investisiya fəaliyyəti azalır, maliyyə sabitliyi göstəriciləri pisləşir və iflas ehtimalı artır. Bununla belə, uzunmüddətli daxili proqnozlarda bir çox təşkilat artan mənfəət və dividendləri təmin edir.
3. Zəmanətli minimum və “əlavə” dividendlərin ödənilməsi üsulu aşağıdakı əsas prinsiplərə əsaslanır: səhm üzrə sabit məbləğdə dividendlərin müntəzəm ödənilməsinin ardıcıllığının saxlanılması, fövqəladə "əlavə" dividendlərin sabit məbləğinə əlavə olaraq təşkilatın ən uğurlu fəaliyyəti dövründə ödəniş - hesablanmış bonus müntəzəm dividend ödənişlərindən artıqdır.
“Əlavə” dividendlərin ödənilməsinin müəyyən edilmiş dərəcənin dəyişməsi ilə heç bir əlaqəsi yoxdur və birdəfəlik xarakter daşıyır. "Əlavə" dividendlərin rolu təşkilatın səhmlərinin qiymətini saxlamaqdır, çünki minimum dividendlərin davamlı ödənilməsi təşkilatın səhmlərinin investisiya cəlbediciliyini və bazar dəyərini azaldır. "Əlavə" dividend, gözlənilməzsə, təşkilatın fəaliyyəti və perspektivləri haqqında bazara müsbət məlumat ötürmək funksiyasını yerinə yetirir.
Bu texnika, bir tərəfdən dividend ödənişlərinin sabitliyini təmin edən və səhmdarların cari ehtiyaclarını ödəyən, digər tərəfdən dividendləri artırmağa və əlverişli dövrlərdə səhmdarları mükafatlandırmağa imkan verən dividend siyasətinin ən balanslaşdırılmış versiyasıdır. iqtisadi şərait (Şəkil 8.6). Onun həyata keçirilməsinin nəticəsi və əsas üstünlüyü səhm qiymətindəki dalğalanmaların hamarlanmasıdır.
düyü. 8.6.
1 - səhm üzrə dividend; 2 - səhm üzrə mənfəətin
Qalıq dividend ödənişi modeli uzunmüddətli dövr üçün hədəf dividend gəlir əmsalı təyin etmək üçün əsas verir.
Mənfəətdə dividendlərin məqsədli payını müəyyən etməklə təşkilat dörd ardıcıl əməliyyatı həyata keçirir: 1) kapital qoyuluşunun optimal büdcəsini formalaşdırır; 2) məqsədli kapital strukturu üzrə optimal kapital qoyuluşu büdcəsinin maliyyələşdirilməsi üçün tələb olunan nizamnamə kapitalının həcmini hesablayır; 3) mənfəətin təkrar investisiya edilməsi yolu ilə kapital qoyuluşu büdcəsinin mümkün olan maksimum maliyyələşdirilməsini həyata keçirir; 4) qalıq mənfəətin məbləği kapital qoyuluşunun optimal büdcəsindən çox olarsa, təşkilat dividendlər ödəyir; azdırsa, dividendlər yoxdur, bütün xalis mənfəət yenidən investisiya edilir və vəsait çatışmazlığı səhmlərin əlavə emissiyası və ya digər vasitələrlə ödənilir.
düyü.
dividend:
1 - səhm üzrə dividend; 2 - səhm üzrə mənfəətin
Qalıq dividend metodu yüksək səviyyəli investisiya fəaliyyəti olan təşkilatın həyat dövrünün ilkin mərhələlərində istifadə olunur. Onun həyata keçirilməsinin üstünlükləri ondan ibarətdir ki, o, təşkilata bölüşdürülməmiş mənfəət hesabına nizamnamə kapitalına olan tələbatını ödəməyə, maliyyə sabitliyini və biznesin yüksək inkişaf templərini təmin etməyə imkan verir. Bununla belə, təşkilatın investisiya imkanlarından asılı olaraq dividend ödənişlərinin ölçüsündə geniş diapazonlu dəyişikliklər səhmlərin bazar qiymətinin səviyyəsinin formalaşmasına mənfi təsir göstərir və bu metodologiyanın əsas çatışmazlığıdır.
5. Sabit dividend ödənişlərinin metodologiyası birincisi, səhmin qiymətinin dinamikasından asılı olmayaraq uzun müddət ərzində səhm üzrə dividend məbləğinin sabitliyi və ikincisi, dividendlərin ödənilməsinin müntəzəmliyi ilə xarakterizə olunur (şək. 8.8).
düyü. 8.8.
1 - səhm üzrə dividend; 2 - səhm üzrə mənfəətin
Sabit dividend ödənişləri rəhbərliyin təşkilatın gələcəyinə baxışının mənfəətin müvəqqəti azalmasından daha yüksək olduğunu əks etdirir. Sabit dividend axını həm də təşkilatın maliyyə vəziyyətinin nəzarət altında olduğunu göstərir. Bundan əlavə, hüquqi nöqteyi-nəzərdən aşağı tələb olunan gəlirli səhmlər üzrə müntəzəm dividend ödənişlərinə üstünlük verilir, çünki müəyyən institusional investorların onları almasına icazə verilir.
Bu texnikanın üstünlükləri aşağıdakılardır: səhmlərin bazar dəyərindəki dalğalanmaların hamarlanması, səhm bazarında səhm qiymətlərinin sabitliyi, səhmlərin yüksək likvidliyi və aşağı investisiya riski, səhmdarların müntəzəm cari gəlir əldə etməyə inamı, səhmlərin dəyərinə müsbət təsir göstərir. təşkilat.
Bununla belə, metodun bir sıra çatışmazlıqları var:
Sabit dividendlərin ödənilməsi üsulu aşağı risk səviyyəsinə malik təşkilatlar, eləcə də maliyyə institutlarının - pensiya fondlarının, sığorta şirkətlərinin investisiyalarına arxalanan təşkilatlar tərəfindən istifadə olunur.
Səhmlərlə dividendlərin ödənilməsi üsulu Rusiya təşkilatları üçün bu, məsləhət xarakteri daşıyır və təşkilatın məhdud likvidliyi şəraitində dividendlərin ödənilməsinin qeyri-pul formasını qəbul edir.
Bu texnikanın üstünlükləri ondan ibarətdir ki, onun istifadəsi nəticəsində təşkilatın qeyri-sabit maliyyə vəziyyəti və ya investisiya proqramlarının və layihələrinin həyata keçirilməsi nəticəsində müvəqqəti vəsait çatışmazlığı halında likvidlik problemlərinin həllini asanlaşdırır, vəsait mənbələrinin strukturunda daha böyük manevr azadlığı və səhmlərə sahib olan yüksək səviyyəli menecerlər üçün əlavə həvəsləndirmə imkanları mövcuddur. Səhmdarlara dividend ödənişləri məbləğində əlavə səhmlərin verilməsi onların kütləvi təklifi ilə müqayisədə mülkiyyət hüquqlarının azaldılması prosesini məhdudlaşdırır.
Səhmlərin dividend metodunun əsas çatışmazlığı ondan ibarətdir ki, nağd ödənişlər şəklində cari gəlirə üstünlük verən bəzi səhmdarlar öz səhmlərini bazarda sata bilərlər.
Praktikada dividend siyasətinin həyata keçirilməsinə belə bir metodoloji yanaşma gələcək dövrdə kapitalın artımına yönəlmiş səhmdarları cəlb edir, çünki bölüşdürülməmiş mənfəətin bütün məbləği təşkilatın inkişafına yönəldilmişdir.
Dividend siyasətinin formalaşdırılmasının ikinci mərhələsi dividend siyasətinin növünün və dividendlərin ödənilməsi metodologiyasının müəyyən edilməsidir.
Dünya təcrübəsində dividendlərin ödənilməsinin əsas formaları bunlardır:
■ qalıq prinsipi üzrə dividendlərin ödənilməsi metodologiyası;
■ sabit dividend ödənişlərinin metodologiyası;
■ mənfəətin sabit faizlə bölüşdürülməsi üsulu;
■ zəmanətli minimum və əlavə dividendlərin ödənilməsi üsulu;
■ dividendlərin həcminin daim artırılması metodologiyası;
■ səhmlərdə dividendlərin ödənilməsi üsulu.
Dividend siyasətinin müxtəlif növlərinə uyğun gələn dividend ödənişlərinin bu formalarını nəzərdən keçirək.
Qalıq prinsipi üzrə dividendlərin ödənilməsi üsulu. Bu metodologiyaya uyğun olaraq dividendlər şirkətin bütün mümkün effektiv investisiya layihələri maliyyələşdirildikdən sonra sonuncu ödənilir. Dividend ödənişlərinin məbləği müəssisənin investisiya imkanlarının tam həyata keçirilməsini təmin etmək üçün hesabat ilinin mənfəətindən kifayət qədər maliyyə vəsaiti yarandıqdan sonra müəyyən edilir.
Maliyyələşdirmə üçün təklif olunan investisiya layihələrinin daxili gəlirlilik dərəcəsi şirkətin kapitalının orta çəkili dəyərindən artıqdırsa, mənfəət bu layihələrin maliyyələşdirilməsinə yönəldilir, çünki onlar nizamnamə kapitalının dəyərində yüksək artım tempini təmin edir.
Qalıq prinsipi üzrə dividendlərin ödənilməsi üsulunun üstünlükləri müəssisənin yüksək inkişaf templərini təmin etmək, onun bazar dəyərini artırmaq və maliyyə sabitliyini qorumaqdır. Dividendlərin ödənilməsinin bu üsulu adətən şirkətlərin inkişafının ilkin mərhələlərində investisiya fəallığının artdığı dövrlərdə istifadə olunur. Qalıq prinsipi üzrə dividendlərin ödənilməsi üsulunun çatışmazlıqları göz qabağındadır:
■ dividendlərin ödənilməsinə zəmanət verilmir və ya müntəzəmdir;
■ dividendlərin məbləği sabit deyil, o, ötən ilin maliyyə nəticələrindən və investisiya məqsədləri üçün ayrılan öz resurslarının həcmindən asılı olaraq dəyişir.
■ dividendlər yalnız o halda ödənilir ki, şirkətin kapital qoyuluşları üçün tələb olunmamış mənfəəti qalır.
Bir qayda olaraq, qalıq prinsipi ilə dividend ödəyən müəssisələrin səhmlərinin bazar dəyəri aşağıdır.
Sabit dividend ödəmə üsulu (və ya sabit dividend ödəmə üsulu). Bu metodologiyaya uyğun olaraq, şirkət səhmlərin bazar dəyərinin dəyişməsindən asılı olmayaraq, uzun müddət ərzində mütəmadi olaraq bir səhm üzrə sabit məbləğdə dividendlər ödəyir. Yüksək inflyasiya dərəcələrində dividend ödənişlərinin məbləği inflyasiya indeksinə uyğunlaşdırılır. Əgər şirkət uğurla inkişaf edirsə və illik mənfəətin məbləği sabit səviyyədə dividendlərin ödənilməsi üçün tələb olunan vəsaitin həcmindən artıqdırsa, o zaman səhm üzrə sabit dividend ödənişlərinin dərəcəsi artırıla bilər. Bu metodologiyadan istifadə edərək dividend siyasəti apararkən şirkətlər gələcək üçün sabit dividendlərin ölçüsünü müəyyən etməkdə onlar üçün bələdçi rolunu oynayan dividend gəlirlilik nisbətindən də istifadə edirlər.
Sabit dividend ödəmə metodunun üstünlüyü onun etibarlılığıdır ki, bu da müxtəlif hallardan asılı olmayaraq səhmdarlar arasında cari gəlirin dəyişməz məbləğinə inam hissi yaradır və birjada səhmlərin bazar dəyərindəki dalğalanmaların qarşısını almağa imkan verir ( mənfəətin sabit faizlə bölüşdürülməsi üsulu üçün xarakterikdir). Bu texnikanın dezavantajı onun şirkətin maliyyə göstəriciləri ilə zəif əlaqəsidir və buna görə də əlverişsiz bazar şəraiti və cari ilin mənfəətinin azalması dövründə şirkətin investisiya, maliyyə və investisiya üçün kifayət qədər şəxsi vəsaiti olmaya bilər. hətta əsas fəaliyyətlər. Bu mənfi nəticələrin qarşısını almaq üçün dividendlərin sabit məbləği, bir qayda olaraq, nisbətən aşağı səviyyədə müəyyən edilir ki, bu da kapitalın dəyərində kifayət qədər artım olmaması səbəbindən şirkətin maliyyə sabitliyinin azalması riskini azaldır.
Mənfəətin sabit faizlə bölüşdürülməsi üsulu (və ya sabit dividend səviyyələri üsulu). Bu texnika adi səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsinə ayrılmış uzun müddət ərzində xalis mənfəətin sabit faizini nəzərdə tutur. Dividend siyasətini xarakterizə edən əsas analitik göstəricilərdən biri düsturla hesablanan dividend gəlir əmsalı (KL11)-dir.
burada D0y.zkts - bir adi səhmə görə dividend;
P"b.akts - bir adi səhmə düşən mənfəət.
Mənfəətin sabit faizlə bölüşdürülməsi üzrə dividend siyasəti uzun müddət ərzində adi səhm üzrə dividend gəlirinin sabit dəyərini nəzərdə tutur. Qeyd edək ki, adi səhm üzrə ödənilməli olan mənfəət istiqraz sahiblərinə gəlirlər və imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlər ödənildikdən sonra müəyyən edilir (bu qiymətli kağızların gəlirliliyi mənfəətin məbləğindən asılı olmayaraq əvvəlcədən razılaşdırılır və heç bir şərtlə tənzimləmə).
Bu metodologiyaya uyğun olaraq, cəmiyyətin cari ili zərərlə başa vurduğu və ya əldə etdiyi bütün mənfəətin istiqraz və imtiyazlı səhm sahiblərinə yönəldilməli olduğu hallarda adi səhmlər üzrə dividendlər ödənilmir. Bundan əlavə, bu şəkildə müəyyən edilmiş dividendlərin məbləği cari ilin mənfəətindən asılı olaraq ildən-ilə əhəmiyyətli dərəcədə dəyişə bilər ki, bu da səhmlərin bazar dəyərinə təsir göstərməyə bilməz.
Zəmanətli minimum və əlavə dividendlərin ödənilməsi metodologiyası. Bu metodologiyaya uyğun olaraq dividend siyasətini həyata keçirən şirkət müntəzəm olaraq mütləq məbləğdə müəyyən edilmiş dividendlər ödəyir. Lakin əlverişli bazar şəraiti və cari il üçün böyük mənfəət olduğu halda səhmdarlara əlavə dividendlər ödənilir. Belə ki, səhmdarların cari gəlirləri hesabat ilinin maliyyə nəticələrindən asılı olaraq hər il alınan, minimum səviyyədə müəyyən edilmiş dividendlərdən və vaxtaşırı ödənilən əlavə dividendlərdən ibarətdir.
Dividendlərin ödənilməsinin bu üsulunun üstünlükləri minimum nəzərdə tutulmuş məbləğdə dividendlərin sabit zəmanətli ödənilməsi (sabit dividend ödəmə üsuluna bənzər), şirkətin maliyyə nəticələri ilə yüksək əlaqədir, bu da dividendlərin həcmini artırmağa imkan verir. investisiya fəaliyyətini azaltmadan şirkət üçün əlverişli illər. Qeyri-sabit iqtisadi vəziyyətdə və müəssisənin əldə etdiyi mənfəətin miqdarında əhəmiyyətli dalğalanmalarda dividendlərin ödənilməsinin bu üsulu ən təsirli görünür. Bu metodun əsas çatışmazlığı ondan ibarətdir ki, minimum sabit dividendlərin uzun müddət ödənilməsi ilə (müəyyən dövrlərdə bonuslar olmadan) şirkətin səhmlərinin investisiya cəlbediciliyi azalır; əksinə, əlavə dividendlərin müntəzəm ödənilməsi ilə onların səhmdarlara stimullaşdırıcı təsiri azalır və nəticədə bu siyasətlə sabit dividend ödənişləri metodologiyası arasındakı fərq aradan qalxır.
Dividendlərin ölçüsünü daim artırmaq üçün metodologiya. Bu metodologiyaya uyğun olaraq səhm üzrə dividendlərin ödənilməsi səviyyəsində sabit artım müşahidə olunur. Bir qayda olaraq, dividendlərin həcminin artırılması onların əvvəlki dövrdəki səviyyəsinə sabit faizlə həyata keçirilir. Səhmdarlar üçün dividendləri daim artırmaq siyasətinin üstünlükləri göz qabağındadır, bundan əlavə, bu, şirkətin səhmlərinin yüksək bazar dəyərini və əlavə məsələlərlə investorların nəzərində cəlbediciliyini təmin edir.
Bu texnikanın çatışmazlıqları onun çevikliyi (şirkət, hətta mənfəətin olmaması dövrlərində belə, maliyyə nəticələrindən asılı olmayaraq müntəzəm olaraq dividend ödənişlərinin məbləğini artırmağı öhdəsinə götürdüyü üçün) və maliyyə gərginliyinin daim artmasıdır. Mənfəət artım tempinin dividend ödənişlərinin artım tempindən geri qalması, yenidən investisiya edilmiş mənfəətin həcminin azalması, investisiya fəaliyyətinin məhdudlaşdırılması və şirkətin maliyyə sabitliyinin azalması deməkdir. Nəticə etibarilə, praktikada dividendlərin ölçüsünü daim artırmaq metodunun tətbiqi üçün əvəzsiz şərt dividend ödənişləri ilə müqayisədə mənfəətin sürətli artımıdır.
Səhmlərlə dividendlərin ödənilməsi üsulu. Bu texnikadan istifadə edərkən şirkətlər səhmdarlara dividend ödənişi kimi nağd pul əvəzinə əlavə səhm paketi təqdim edirlər. Bu şəkildə ödənilən dividendlərin məbləği öz ölçülərinə görə səhmdarlara məxsus, nizamnamə kapitalında və ehtiyatlarda kapitallaşdırılan vəsaitlərin azaldılması məbləğinə bərabərdir. Bu yanaşma müəyyən şərtlər daxilində səhmdarları qane edə bilər, çünki dividend ödənişi kimi aldıqları qiymətli kağızlar birjada satıla bilər.
Səhmlərdə dividendlərin ödənilməsi ya nizamnamə kapitalı ilə, həm də balans valyutası dəyişmədən həyata keçirilə bilər, yəni. öz vəsaitlərinin mənbələrinin sadə yenidən bölüşdürülməsi və ya nizamnamə kapitalının və nəticədə balans valyutasının eyni vaxtda artması ilə müşayiət olunur. Birinci halda, öhdəlik tərəfində nizamnamə kapitalının artırılması səhm mükafatının və əvvəlki illərin bölüşdürülməmiş mənfəətinin azaldılması yolu ilə həyata keçirilir. Əgər dövriyyədə olan səhmlərin sayı artırsa, lakin vəsait mənbələrinin ümumi məbləği (balans valyutası) dəyişməzsə, onda bir səhm üzrə aktivlərin dəyəri azalır. İkinci variantda (nizamnamə kapitalının eyni vaxtda artırılması ilə adi səhmlərin buraxılışı) səhmlərin əlavə emissiyası bir səhmə düşən aktivlərin dəyərinin azalmasına səbəb olmur və bir qayda olaraq, azalmaya səbəb olmur. səhmlərin bazar dəyərində.
Səhmlərdə dividendlərin ödənilməsi metodundan istifadə edərkən qiymətli kağızların bazar qiymətinin dinamikası ən az proqnozlaşdırıla biləndir. Bu şəkildə ödənilən az miqdarda dividendlər adətən səhmlərin bazar dəyərinə təsir göstərmir. Dividendlər əhəmiyyətlidirsə, əlavə emissiyadan sonra səhmlərin bazar qiyməti əhəmiyyətli dərəcədə aşağı düşə bilər. Qeyri-sabit maliyyə vəziyyəti və səhmdarlarla hesablaşmalar üçün yüksək likvidli aktivlərin olmaması və ya hesabat ilinin mənfəətini yüksək effektiv layihəyə yenidən investisiya etmək zərurəti yarandıqda şirkətlər çox vaxt dividendlərin ödənilməsinin bu üsuluna müraciət etməyə məcbur olurlar. Rusiya qanunvericiliyinə uyğun olaraq, səhmdar cəmiyyət yalnız nizamnaməsində nəzərdə tutulduğu təqdirdə səhmlərdə dividendlər ödəmək hüququna malikdir.
Nümunədən istifadə edərək dividend ödənişlərinin həcminin və kənar maliyyələşdirmə ehtiyacının müəyyən edilməsi proseduruna baxaq.
Misal 11.1
Şirkətin nizamnamə kapitalı nominal dəyəri 27 min rubl olan 1000 adi səhmdən ibarətdir. İlin sonunda xalis mənfəətin məbləği 250 min rubl təşkil etdi. Müəssisənin inkişafına 190 min rubl investisiya etmək lazımdır. Müxtəlif dividend ödəmə üsullarına uyğun olaraq müəyyənləşdirin:
Mənfəətin sabit faiz bölgüsü üsulu ilə hesablanması. Əgər əvvəlki ildə xalis mənfəətin 20%-i dividendlərin ödənilməsinə sərf olunubsa, aşağıdakı məlumatları əldə edirik:
Sabit dividend ödəmə metodundan istifadə edərək hesablama. Şirkətin nizamnaməsində bir səhm üzrə dividendlərin miqdarı 0,1 min rubl olaraq müəyyən edilirsə, onda aşağıdakı məlumatları əldə edirik:
Zəmanətli minimum və əlavə dividendlərin ödənilməsi üsulu ilə hesablanması. Bir səhm üçün zəmanətli minimum dividend 0,1 min rubl təşkil edirsə və 200 min rubldan çox olan xalis mənfəətin 20% -i əlavə dividendlərin ödənilməsinə ayrılırsa, aşağıdakı məlumatları əldə edirik:
Dividendlərin ölçüsünü daim artırmaq metodundan istifadə edərək hesablama. Əgər əvvəlki ildə 0,1 min rubl ödənilibsə. səhm üzrə dividendlər və ödənişlərin illik artımı 3% təşkil edir, biz aşağıdakı məlumatları əldə edirik:
Qalıq prinsipi üzrə dividendlərin ödənilməsi metodundan istifadə etməklə hesablama aşağıdakı kimi olacaq:
Ümumiyyətlə, iqtisadi ədəbiyyatda dividend siyasətinin formalaşmasına üç əsas yanaşma mövcuddur:
■ mühafizəkar;
■ mülayim (kompromis);
■ aqressiv.
Yuxarıda göstərilən dividendlərin ödənilməsi üsulları bu növ dividend siyasətlərindən biri kimi təsnif edilə bilər (Cədvəl 11.1).
Cədvəl 11.1. Dividend siyasətinin növü üzrə dividendlərin ödənilməsi üsulları
Səhmlərlə dividendlərin ödənilməsi metodundan istifadə etməklə dividend ödənişi siyasətinin həyata keçirilməsi o qədər çox amillərlə müəyyən edilir ki, onu birmənalı olaraq bu yanaşmaların heç birinə aid etmək olmaz.
Dividend siyasətinin formalaşmasının üçüncü mərhələsi dividend siyasətinin seçilmiş növünə uyğun olaraq mənfəətin bölüşdürülməsi mexanizminin işlənib hazırlanmasıdır.
Səhmdar cəmiyyətin mənfəət bölgüsü mexanizmi müəyyən hərəkətlər ardıcıllığını təmin edir:
Dividendlərin ödənilməsi qaydası. Əgər şirkətlər dividend siyasətinin növünü və dividendlərin ödənilməsi formasını seçməkdə tam müstəqildirlərsə, onda dividendlərin ödənilməsi qaydası və qaydası mövcud qanunvericiliklə tənzimlənir. “Səhmdar cəmiyyətləri haqqında” qanuna uyğun olaraq, dividend səhmdar cəmiyyətinin xalis mənfəətinin onun səhmdarları arasında onların nizamnamə kapitalına töhfələrinə mütənasib olaraq (yəni sahib olduqları səhmlərin sayına mütənasib) bölünən hissəsidir. . Beləliklə, ilin sonunda dividendlərin ödənilməsinin əsas mənbəyi səhmdar cəmiyyətin xalis mənfəətidir. Rusiya qanunvericiliyinə uyğun olaraq dividendlərin ödənilməsi üçün vəsaitlərin mənbələri:
■ adi səhmlər üzrə - şirkətin xalis mənfəəti, o cümlədən yığılmış (Səhmdar cəmiyyətləri haqqında qanunun son redaksiyasında adi səhmlər üzrə ödənişlər üçün yalnız cari ilin xalis mənfəətinin istifadə oluna biləcəyinə dair aydınlıq ləğv edilib);
■ imtiyazlı səhmlər üzrə - xalis mənfəət, habelə bu məqsədlə xüsusi formalaşdırılmış vəsait. Ehtiyat fondundan bu məqsədlər üçün istifadə edilməsi qadağandır.
Rusiya qanunvericiliyinə uyğun olaraq, səhmdar cəmiyyətin aşağıdakı hallarda dividend ödəmək hüququ yoxdur:
■ şirkətin nizamnamə kapitalı tam ödənilməmişdir;
■ şirkət öz səhmlərini ödəməyib, lakin məcburi geri alma müddəti gəlib çatıb;
■ dividendlər ödənilən vaxta qədər şirkətin maliyyə vəziyyəti qanunla müəyyən edilmiş müflisləşmə (iflas) üçün formal meyarlara cavab verir və ya dividendlər ödənildikdə bu meyarlara cavab verir;
■ cəmiyyətin xalis aktivlərinin dəyəri nizamnamə kapitalının, ehtiyat fondunun ümumi məbləğindən və imtiyazlı səhmlərin nominal və ləğvetmə (nizamnamədə müəyyən edilmiş) dəyəri arasındakı fərqdən (artıq) azdırsa və ya bu dəyərdən az olacaq; dividendlərin ödənilməsi hadisəsi.
Səhmdar cəmiyyət birinci rübün, yarım ilin, doqquz ayın və bütün maliyyə ilinin nəticələrinə əsasən dövriyyədə olan səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi barədə qərar qəbul etmək hüququna malikdir. Mövcud qanunvericilik əsasında səhmdar cəmiyyəti tərəfindən müstəqil şəkildə hazırlanmış dividend siyasəti haqqında əsasnamədə ödənişlərin tezliyi, dividendlərin hesablanması metodu, dividend almaq hüququ olan səhmdarların dairəsi, ödənilmə şərtləri, formaları və qaydası müəyyən edilməlidir. ödənişlər, dividendlərin maliyyələşdirilməsi mənbələri.
Birinci rübün, ilin yarısının və maliyyə ilinin doqquz ayının nəticələrinə əsasən dividendlərin ödənilməsi barədə qərar müvafiq dövr başa çatdıqdan sonra üç ay ərzində qəbul edilə bilər. Əgər aralıq dividend ödənilirsə, yekun (illik) dividend aralıq dividend ödənişlərini nəzərə alır. Bu halda illik dividend ödənilən aralıq dividendlərin məbləğindən az ola bilməz.
Dividendlərin ödənilməsi barədə qərar direktorlar şurasının təqdimatı ilə səhmdarların ümumi yığıncağı tərəfindən qəbul edilir. Bu halda illik dividendlərin məbləği direktorlar şurası tərəfindən tövsiyə ediləndən çox və ödənilən aralıq dividendlərdən az ola bilməz. Ümumi yığıncaqda dividend elan edilərsə, onun ödənilməsi məcburidir.
Aralıq dividendlər ödənilərkən, müəyyən miqdarda dividendlərin ödənilməsi barədə qərar səhmdar cəmiyyətin maliyyə vəziyyəti və investisiya ehtiyacları haqqında məlumat əsasında qəbul edilir. İlin sonuna qədər müəssisənin maliyyə vəziyyəti dəyişərsə, artıq ödənilmiş dividendlərin investisiyalara sərf edilməsinin daha yaxşı olduğu ortaya çıxa bilər, lakin səhmdar cəmiyyət elan edilmiş dividendləri ödəməyə borcludur.
Cəmiyyət müəyyən kateqoriyalı səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməməsi, habelə nizamnamədə dividend məbləği müəyyən edilmiş imtiyazlı səhmlər üzrə qismən dividendlərin ödənilməsi barədə qərar qəbul etmək hüququna malikdir. İmtiyazlı səhmlərin ümumi nizamnamə kapitalında payı 25%-dən çox olmamalıdır.
Səhmdar cəmiyyətləri haqqında qanunla müəyyən edilmiş dividendlərin ödənilməsi qaydası əksər ölkələrin təcrübəsində qəbul edilmiş sxemdən praktiki olaraq heç bir fərqi yoxdur. Onun yerinə yetirilməsi bütün səhmdar cəmiyyətləri üçün məcburidir.
Dividendlərin ödənilməsi proseduru dörd mərhələdə həyata keçirilir:
Dividendlərin elan olunma tarixi dividendlərin ödənilməsi, onların məbləği, səhmdarların siyahıyaalınması və dividendlərin ödənilməsi haqqında qərarın qəbul edildiyi gündür. İllik dividendlərin ödənilməsi barədə qərar direktorlar şurasının təqdimatı ilə səhmdarların ümumi yığıncağı tərəfindən qəbul edilir. İllik dividendlərin məbləği direktorlar şurası tərəfindən tövsiyə olunan məbləğdən çox ola bilməz və aralıq dividendlərin məbləğindən az ola bilməz. Direktorlar şurası həmçinin aralıq dividendlərin ödənilməsi, onların məbləği, buraxılış forması və müxtəlif növ səhmlər barədə qərar qəbul edə bilər. Bir qayda olaraq, dividendlərin məbləği və ödənilməsi qaydası haqqında məlumatlar kütləvi informasiya vasitələrində dərc olunur.
Keçmiş dividend tarixi satın alınan qiymətli kağızların əvvəlki dövr üçün dividend almaq hüququna malik olmadığı tarixdir. Keçmiş dividend tarixi adətən səhmdarların siyahıyaalınma tarixindən dörd iş günü əvvəl müəyyən edilir.
Səhmdarların siyahıyaalınma tarixi elan edilmiş dividendləri almaq hüququ olan səhmdarların qeydiyyata alındığı gündür. Bir qayda olaraq, dividendlərin ödənilmə tarixindən 2-4 həftə əvvəl təyin edilir.
Dividend ödəniş tarixi səhmdarlara çeklərin, pul köçürmələrinin və ya pul köçürmələrinin göndərildiyi gündür. Səhmdar cəmiyyətdə vaxtında alınmayan dividendlərə görə faiz hesablanmır.
2002-ci ilin yanvar ayına qədər Rusiya Federasiyasında aşağıdakı vergi dərəcələri tətbiq edildi: mənfəət üzrə - 35%, hüquqi şəxslər üçün dividend gəlirləri üzrə - 15%, fiziki şəxslər üçün - 30%. Bu halda, ödənilmiş mənfəət vergisi dividendləri alan tərəfindən gəlir vergisinin ödənilməsi ilə əvəzləşdirilməli idi, yəni. faktiki olaraq dividendlərdən vergi ödənilmirdi.
2002-ci ilin yanvar ayından mənfəət vergisi dərəcəsi 24%-ə endirilmiş, dividend şəklində alınan gəlirlərə görə vergi dərəcəsi isə 9% müəyyən edilmişdir. Bu vəziyyətdə heç bir ofset aparılmır. Bundan əlavə, kapitallaşdırılmış mənfəət vergidən azad edilmir, yəni. müəssisələr mənfəətlərinin bir hissəsini kapital qoyuluşlarına yönəltməklə vergilərə qənaət etmək imkanını itirdilər.
Kapital artımından əldə edilən gəlirdən (səhmlərin satışından) hüquqi şəxslər üçün 24% (ümumi gəlir vergisi dərəcəsi), fiziki şəxslər üçün 13% dərəcəsi ilə vergi tutulur. Səhmdarlar indi dividendlərə görə 9% vergi ödəsələr də, səhmlərin satışı ilə müqayisədə dividendlər vasitəsilə gəlir əldə etmək onlar üçün vergi baxımından daha səmərəlidir.
Dividend siyasətinin formalaşdırılmasının dördüncü mərhələsi davam edən dividend siyasətinin effektivliyinin qiymətləndirilməsidir.
Şirkətin dividend siyasətinin effektivliyini qiymətləndirmək üçün bir çox göstəricilərdən istifadə olunur. Əsas göstəricilərə nəzər salaq.
Dividend gəlir nisbəti. Bu göstəricinin hesablanması qaydası mənfəətin sabit faizlə bölüşdürülməsi metodologiyasının təqdimatında verilmişdir. Dividend gəlir əmsalı şirkətin xalis mənfəətinin nə qədər hissəsinin adi səhmlərə dividend ödəmək üçün istifadə olunduğunu göstərir.
Dividend gəlir göstəricisi (DD), adi səhmə görə ödənilən dividend məbləğinin bir səhmin bazar qiymətinə nisbəti kimi hesablanır, düsturla hesablanır.
burada Bəli adi səhmə görə ödənilən dividend məbləğidir; Qiymət bir səhmin qiymətidir.
Dividend gəlir göstəricisi cari gəlirin ölçüsüdür, yəni. cəmiyyətin kapitalının dəyərinin artması nəzərə alınmadan səhmdarların gəlirləri. Dividend gəlirinin artmasına təkcə səhm üzrə dividend ödənişlərinin artması deyil, həm də səhmin bazar qiymətinin azalması səbəb ola bilər.
Səhm qiyməti mənfəət nisbəti (Kts:d). Bu dividend gəlirinin tərs nisbətidir. Bir səhmin bazar qiymətinin bir səhm üçün ödənilən dividendlərin məbləğinə nisbəti kimi hesablanır:
Bu nisbət, bir pul vahidi gəlir əldə etmək üçün bir səhmdarın şirkət səhmlərinə nə qədər pul vahidi qoymalı olduğunu göstərir.
Bazar qiyməti ilə adi bir səhm üzrə mənfəət arasındakı nisbət (Kts:p), bir səhmin bazar qiymətinin bir adi səhmə düşən mənfəətə nisbəti kimi hesablanır:
burada Pa adi səhmə düşən mənfəətdir.
Bu nisbət investorların müəyyən bir şirkət üçün gəlir vahidi üçün ödəməyə hazır olduqları qiyməti göstərir.
Adi səhm üzrə dividend ödənişlərinin səviyyəsi (UD|)) dividend ödəmə fondunun ümumi məbləği ilə imtiyazlı səhmlər üzrə dividend ödəmə fondunun məbləği arasındakı fərqin səhmdar cəmiyyət tərəfindən buraxılmış adi səhmlərin sayına nisbəti kimi müəyyən edilir:
burada F|N dividend ödəmə fondunun məbləğidir;
D" - imtiyazlı səhmlər üzrə dividend ödəmə fondunun məbləği; K - səhmdar cəmiyyəti tərəfindən buraxılmış adi səhmlərin sayı.
Əksər ölkələrdə dividend məbləği vergi istisna olmaqla elan edilir. Rusiya qanunvericiliyinə uyğun olaraq, qiymətli kağızlardan gəlir vergisi gəlir mənbəyində tutulur. Nəticədə, səhmdarlara dividendlər ödənildikdə, onların bir hissəsi şirkət tərəfindən tutulur və qiymətli kağızlardan gəlir vergisi şəklində dövlətə keçirilir.
Qalıq dividend yanaşması fərz edir ki, şirkətin səhmdarlarına ödənilən dividendlərin məbləği bütün əsaslı məsrəflər həyata keçirildikdən sonra qalan kapitalın məbləğinə əsasən müəyyən edilir. Şirkətin pul vəsaitlərinin hərəkəti ilk növbədə onun inkişafı və sabit mövcudluğu üçün ehtiyaclarını ödəmək üçün istifadə olunur və qalan vəsaitin bir hissəsi dividendlər şəklində ödənilir. Bu strategiyaya da deyilir konservativ dividend və ən çox sənayedə möhkəmlənmək üçün əhəmiyyətli maliyyə inyeksiyalarına ehtiyacı olan gənc şirkətlər tərəfindən istifadə olunur. Qalıq dividendlərin hesablanması üçün universal formula yoxdur - hər bir şirkət qalıq kapitalın neçə faizini dividendlərə sərf etmək məqsədəuyğun olduğunu fərdi olaraq müəyyənləşdirir.
Belə siyasətin əsas üstünlüyü biznesin etibarlı fəaliyyətini təmin etmək bacarığıdır. Buna görə investorlar, bir qayda olaraq, qalıq dividend yanaşmasına qarşı çıxmırlar - onlar başa düşürlər ki, yüksək ödənişlər tələb etmək şirkəti iflasa sövq edə bilər, bu isə o deməkdir ki, onlar əhəmiyyətli dərəcədə daha çox (səhmlər bloku) itirəcəklər. Bu yanaşmadan istifadə edən şirkət də qarada qalır - kredit reytinqini artırır, nəticədə gələcəkdə maliyyələşmə ilə bağlı problem yaşamamalıdır.
Şirkət üçün başqa bir üstünlük kreditor borclarını minimuma endirmək imkanıdır. Bütün əsaslı xərclər pul vəsaitlərinin hərəkəti hesabına maliyyələşdirildiyi üçün bankdan faizlə borc almağa ehtiyac yoxdur. Nağd pul axınının gücündən asılı olaraq, siz yalnız xərcləri kompensasiya edə və dividendlər ödəyə bilməz, həm də gələcək layihələr üçün vəsaitin bir hissəsini ayıra bilərsiniz.
Qalıq dividendlərin hesablanması üsulu da şirkətin buraxılış zamanı hansı səhm strukturunu seçməsindən asılıdır. Fakt budur ki, imtiyazlı və adi səhmlər üçün hesablama üsulları fərqlidir. Bu, yanaşmanın mənfi tərəfidir - yalnız imtiyazlı qiymətli kağızların sahibləri dividend aldıqda vəziyyət yarana bilər.
United Traders-in bütün mühüm hadisələri ilə gündəmə qalın - abunə olun
Dünya təcrübəsində dividendlərin ödənilməsinin əsas formaları bunlardır:
Müxtəlif növ dividend siyasətlərinə uyğun gələn dividend ödənişlərinin bu formalarını nəzərdən keçirək.
Qalıq prinsipinə əsaslanan dividendlərin ödənilməsi üsulu . Bu metodologiyaya uyğun olaraq dividendlər şirkətin bütün mümkün effektiv investisiya layihələri maliyyələşdirildikdən sonra sonuncu ödənilir. Dividend ödənişlərinin məbləği müəssisənin investisiya imkanlarının tam həyata keçirilməsini təmin etmək üçün hesabat ilinin mənfəətindən kifayət qədər maliyyə vəsaiti yarandıqdan sonra müəyyən edilir.
Qalıq prinsipi üzrə dividendlərin ödənilməsi üsulunun üstünlükləri müəssisənin yüksək inkişaf templərini təmin etmək, onun bazar dəyərini artırmaq və maliyyə sabitliyini qorumaqdır. Dividendlərin ödənilməsinin bu üsulu adətən şirkətlərin inkişafının ilkin mərhələlərində investisiya fəallığının artdığı dövrlərdə istifadə olunur. Qalıq prinsipi üzrə dividendlərin ödənilməsi üsulunun çatışmazlıqları göz qabağındadır:
Bir qayda olaraq, qalıq prinsipi ilə dividend ödəyən şirkətlərin səhmlərinin bazar dəyəri aşağıdır.
Sabit dividend ödəmə üsulu (və ya sabit dividend ödəmə üsulu). Bu metodologiyaya uyğun olaraq, şirkət səhmlərin bazar dəyərinin dəyişməsindən asılı olmayaraq, uzun müddət ərzində mütəmadi olaraq bir səhm üzrə sabit məbləğdə dividendlər ödəyir. Yüksək inflyasiya dərəcələrində dividend ödənişlərinin məbləği inflyasiya indeksinə uyğunlaşdırılır. Əgər şirkət uğurla inkişaf edirsə və illik mənfəətin məbləği sabit səviyyədə dividendlərin ödənilməsi üçün tələb olunan vəsaitin həcmindən artıqdırsa, o zaman səhm üzrə sabit dividend ödənişlərinin dərəcəsi artırıla bilər. Bu metodologiyadan istifadə edərək dividend siyasəti apararkən şirkətlər gələcək üçün sabit dividendlərin ölçüsünü müəyyən etməkdə onlar üçün bələdçi rolunu oynayan dividend gəlirlilik nisbətindən də istifadə edirlər.
Sabit dividend ödəmə metodunun üstünlüyü onun etibarlılığıdır ki, bu da müxtəlif hallardan asılı olmayaraq səhmdarlar arasında cari gəlirin dəyişməz məbləğinə inam hissi yaradır və birjada səhmlərin bazar dəyərindəki dalğalanmaların qarşısını almağa imkan verir ( mənfəətin sabit faizlə bölüşdürülməsi üsulu üçün xarakterikdir). Bu texnikanın dezavantajı onun şirkətin maliyyə göstəriciləri ilə zəif əlaqəsidir və buna görə də əlverişsiz bazar şəraiti və cari ilin mənfəətinin azalması dövründə şirkətin investisiya, maliyyə və investisiya üçün kifayət qədər şəxsi vəsaiti olmaya bilər. hətta əsas fəaliyyətlər.
Mənfəətin sabit faizlə bölüşdürülməsi üsulu (və ya sabit dividend səviyyələri üsulu). Bu texnika adi səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi üçün ayrılmış uzun müddət ərzində sabit xalis mənfəət faizini nəzərdə tutur. Dividend siyasətini xarakterizə edən əsas analitik göstəricilərdən biri aşağıdakı düsturla hesablanan dividend gəlir nisbətidir (Kdv):
Kdv = D ob.acc./P ob.acc.
Harada, Add.acc. - bir adi səhm üzrə dividend;
Pob.acc. - bir adi səhmə aid edilən mənfəət.
Mənfəətin sabit faizlə bölüşdürülməsi üzrə dividend siyasəti uzun müddət ərzində adi səhm üzrə dividend gəlirinin sabit dəyərini nəzərdə tutur. Qeyd edək ki, adi səhm üzrə ödənilməli olan mənfəət istiqraz sahiblərinə gəlirlər və imtiyazlı səhmlər üzrə dividendlər ödənildikdən sonra müəyyən edilir (bu qiymətli kağızların gəlirliliyi mənfəətin məbləğindən asılı olmayaraq əvvəlcədən razılaşdırılır və heç bir şərtlə tənzimləmə).
Bu metodologiyaya uyğun olaraq, cəmiyyətin cari ili zərərlə başa vurduğu və ya əldə etdiyi bütün mənfəətin istiqraz və imtiyazlı səhm sahiblərinə yönəldilməli olduğu hallarda adi səhmlər üzrə dividendlər ödənilmir. Bundan əlavə, bu şəkildə müəyyən edilmiş dividendlərin məbləği cari ilin mənfəətindən asılı olaraq ildən-ilə əhəmiyyətli dərəcədə dəyişə bilər ki, bu da səhmlərin bazar dəyərinə təsir göstərməyə bilməz.
Zəmanətli minimum və əlavə dividendlərin ödənilməsi üsulu. Bu metodologiyaya uyğun olaraq dividend siyasətini həyata keçirən şirkət müntəzəm olaraq mütləq məbləğdə müəyyən edilmiş dividendlər ödəyir. Lakin əlverişli bazar şəraiti və cari il üçün böyük mənfəət olduğu halda səhmdarlara əlavə dividendlər ödənilir. Belə ki, səhmdarların cari gəlirləri hesabat ilinin maliyyə nəticələrindən asılı olaraq hər il alınan, minimum səviyyədə müəyyən edilmiş dividendlərdən və vaxtaşırı ödənilən əlavə dividendlərdən ibarətdir.
Dividendlərin ödənilməsinin bu üsulunun üstünlükləri minimum nəzərdə tutulmuş məbləğdə dividendlərin sabit zəmanətli ödənilməsi (sabit dividend ödəmə üsuluna bənzər), şirkətin maliyyə nəticələri ilə yüksək əlaqədir, bu da dividendlərin həcmini artırmağa imkan verir. investisiya fəaliyyətini azaltmadan şirkət üçün əlverişli illər. Qeyri-sabit iqtisadi vəziyyətdə və müəssisənin əldə etdiyi mənfəətin miqdarında əhəmiyyətli dalğalanmalarda dividendlərin ödənilməsinin bu üsulu ən təsirli görünür. Bu metodun əsas çatışmazlığı ondan ibarətdir ki, minimum sabit dividendlərin uzun müddət ödənilməsi ilə (müəyyən dövrlərdə bonuslar olmadan) şirkətin səhmlərinin investisiya cəlbediciliyi azalır; əksinə, əlavə dividendlərin müntəzəm ödənilməsi ilə onların səhmdarlara stimullaşdırıcı təsiri azalır və nəticədə bu siyasətlə sabit dividend ödənişləri metodologiyası arasındakı fərq aradan qalxır.
Dividendlərin ölçüsünü daim artırmaq üçün metodologiya . Bu metodologiyaya uyğun olaraq səhm üzrə dividendlərin ödənilməsi səviyyəsində sabit artım müşahidə olunur. Bir qayda olaraq, dividendlərin həcminin artırılması onların əvvəlki dövrdəki səviyyəsinə sabit faizlə həyata keçirilir. Səhmdarlar üçün dividendləri daim artırmaq siyasətinin üstünlükləri göz qabağındadır, bundan əlavə, bu, şirkətin səhmlərinin yüksək bazar dəyərini və əlavə məsələlərlə investorların nəzərində cəlbediciliyini təmin edir.
Bu texnikanın çatışmazlıqları onun çevikliyi (şirkət, hətta mənfəətin olmaması dövrlərində belə, maliyyə nəticələrindən asılı olmayaraq müntəzəm olaraq dividend ödənişlərinin məbləğini artırmağı öhdəsinə götürdüyü üçün) və maliyyə gərginliyinin daim artmasıdır. Mənfəət artım tempinin dividend ödənişlərinin artım tempindən geri qalması, yenidən investisiya edilmiş mənfəətin həcminin azalması, investisiya fəaliyyətinin məhdudlaşdırılması və şirkətin maliyyə sabitliyinin azalması deməkdir. Nəticə etibarilə, praktikada dividendlərin ölçüsünü daim artırmaq metodunun tətbiqi üçün əvəzsiz şərt dividend ödənişləri ilə müqayisədə mənfəətin sürətli artımıdır.
Səhmlərlə dividendlərin ödənilməsi üsulu . Bu texnikadan istifadə edərkən şirkətlər səhmdarlara dividend ödənişi kimi nağd pul əvəzinə əlavə səhm paketi təqdim edirlər. Bu şəkildə ödənilən dividendlərin məbləği öz ölçülərinə görə səhmdarlara məxsus, nizamnamə kapitalında və ehtiyatlarda kapitallaşdırılan vəsaitlərin azaldılması məbləğinə bərabərdir. Bu yanaşma müəyyən şərtlər daxilində səhmdarları qane edə bilər, çünki dividend ödənişi kimi aldıqları qiymətli kağızlar birjada satıla bilər.
Səhmlərdə dividendlərin ödənilməsi ya nizamnamə kapitalı ilə, həm də balans valyutası dəyişmədən həyata keçirilə bilər, yəni. öz vəsaitlərinin mənbələrinin sadə yenidən bölüşdürülməsi və ya nizamnamə kapitalının və nəticədə balans valyutasının eyni vaxtda artması ilə müşayiət olunur. Birinci halda, öhdəlik tərəfində nizamnamə kapitalının artırılması səhm mükafatının və əvvəlki illərin bölüşdürülməmiş mənfəətinin azaldılması yolu ilə həyata keçirilir. Əgər dövriyyədə olan səhmlərin sayı artırsa, lakin vəsait mənbələrinin ümumi məbləği (balans valyutası) dəyişməzsə, onda bir səhm üzrə aktivlərin dəyəri azalır. İkinci variantda (nizamnamə kapitalının eyni vaxtda artırılması ilə adi səhmlərin buraxılışı) səhmlərin əlavə emissiyası bir səhmə düşən aktivlərin dəyərinin azalmasına səbəb olmur və bir qayda olaraq, azalmaya səbəb olmur. səhmlərin bazar dəyərində.
Səhmlərdə dividendlərin ödənilməsi metodundan istifadə edərkən qiymətli kağızların bazar qiymətinin dinamikası ən az proqnozlaşdırıla biləndir. Bu şəkildə ödənilən az miqdarda dividendlər adətən səhmlərin bazar qiymətinə təsir göstərmir. Dividendlər əhəmiyyətlidirsə, əlavə emissiyadan sonra səhmlərin bazar qiyməti əhəmiyyətli dərəcədə aşağı düşə bilər. Qeyri-sabit maliyyə vəziyyəti və səhmdarlarla hesablaşmalar üçün yüksək likvidli aktivlərin olmaması və ya hesabat ilinin mənfəətini yüksək effektiv layihəyə yenidən investisiya etmək zərurəti yarandıqda şirkətlər çox vaxt dividendlərin ödənilməsinin bu üsuluna müraciət etməyə məcbur olurlar. Rusiya qanunvericiliyinə uyğun olaraq, səhmdar cəmiyyət yalnız nizamnaməsində nəzərdə tutulduğu təqdirdə səhmlərdə dividendlər ödəmək hüququna malikdir.
Ümumiyyətlə, iqtisadi ədəbiyyatda dividend siyasətinin formalaşmasına üç əsas yanaşma mövcuddur:
Yuxarıda göstərilən dividendlərin ödənilməsi üsulları bu növ dividend siyasətlərindən biri kimi təsnif edilə bilər (Cədvəl 1).
Cədvəl 1 - Dividend siyasətinin növləri üzrə dividendlərin ödənilməsi metodologiyası
Mühafizəkar dividend siyasəti dividend siyasətinin bir variantıdır ki, onun əsas məqsədi müəssisənin investisiya ehtiyaclarının ilkin ödənilməsidir və dividendlərin ödənilməsi minimum sabit məbləğdə və ya qalıq əsasında həyata keçirilir.
Orta dərəcədə dividend siyasəti müəyyən dövrlərdə mükafatla sabit dividend ödənişlərini təmin edən dividend siyasətinin bir variantıdır. Bu siyasət ən çox müəssisənin maliyyə göstəriciləri və investisiya ehtiyaclarının ödənilməsi səviyyəsi ilə sıx bağlıdır.
Aqressiv dividend siyasəti, müəssisənin səhmlərinin bazarda təşviqi məqsədi ilə müəyyən dövrlərdə aqressiv mükafatla sabit dividend ödənişlərini təmin edən dividend siyasətinin bir variantıdır. Bu siyasət ən az müəssisənin maliyyə göstəriciləri ilə bağlıdır.
