Дом, дизайн, ремонт, декор. Двор и сад. Своими руками

Фондовая биржа

Фондовая биржа в капиталистических странах организуется в виде частных акционерных обществ или публично-правовых институтов. Но в любом случае ее деятельность базируется на уставе, который регламентирует управление и функции ее органов, правила приема в ее члены и их состав. Возглавляет фондовую биржу биржевой комитет или совет управляющих. Членами биржи являются в основном брокеры (индивидуальные лица) либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов. Брокеры и маклеры за свое посредничество получают комиссионные, которые называют брокерскими, либо куртаж.

Главным инструментом фондовой биржи являются ценные бумаги: акции - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении определенной доли в капитал акционерного общества, дающая право на участие в управлении им и на получение части прибыли в виде дивиденда, и, облигация - ценная бумага, подтверждающая обязательство государства или выступившего ее акционерного общества возместить владельцу ее номинальную стоимость в предусмотренный в ней срок с уплатой фиксированного процента.

Биржа представляет собой рынок, на котором продают свои ценные бумаги, с одной стороны корпорации и кредитно-финансовые учреждения, нуждающиеся в дополнительных денежных средствах, а с другой стороны индивидуальные лица, различные организации, стремящиеся выгодно вложить личные денежные сбережения. Корпорации, продавая акции на бирже, продают вкладчикам долю своей собственности. При этом особенность биржи как рынка ценных бумаг состоит в том, что через нее осуществляется в основном продажа и покупка акций старых выпусков, то есть, происходит переход уже существующих акций от одного владельца к другому. Подобного рода операции не приводят, как правило, к образованию нового капитала, но они создают так называемые ликвидные средства, позволяющие увеличить количество наличных денег. Без наличия ликвидности вкладчики не стали бы покупать новые выпуски акций.

Инвестор покупает акции - это приобретение не только доли собственности в каком-то предприятии, но и ответственности и определенного финансового риска предпринимателя. Покупатель акций получит вознаграждение в виде дополнительного дохода, если корпорация или компания будет иметь прибыль. В ином случае акционер останется без дивиденда. Он может также потерять и свой вклад при банкротстве компании. Покупателей же (инвесторов) акции привлекают тем, что их ценность может расти значительно быстрее вкладов в банках или ценных государственных бумаг.

Развитие и структура фондовой биржи

Необходимо сказать несколько слов о возникновении биржи как таковой, и немного ее истории.

Точно сказать, когда родилась биржа, трудно. Ещё с давних времен купцы собирались в определенном месте, чтобы найти покупателя, получить деловую информацию, и, прежде всего сведения о последних ценах на те или иные виды товаров. Такие собрания проходили в Древнем Риме с конца II в. до нашей эры.

Биржа возникла в ХIII-ХV веках в Северной Италии, но широкое применение в деловом мире получила в ХVI веке в Антверпене, Лионе и Тулузе, затем в Лондоне и Гамбурге. С ХVII века биржи уже действовали во многих торговых городах европейских государств.

Первые биржи были лишь товарные, значение которых состояло в том, что они заменили куплю-продажу наличным товаром из рук в руки на покупку по образцам через биржевых посредников.

Говоря о России, надо отметить, что становление биржевых учреждений напрямую связано с Петром I, ознакомившимся с деятельностью голландских бирж во время своего "стажерства" в качестве корабела на верфях Нидерландов. Именно по инициативе царя в России возникли первые торгово-маклерские учреждения. И воля реформатора предварила тот период, когда объективная необходимость расширения товарно-денежных отношений загодя создает механизм, который будет способствовать этим процессам в Отечестве.

Первая товарная биржа была учреждена еще в 1703 году, но объективные условия не способствовали ее развитию. Через двадцать лет волевым указом 1723 года государь предписывал "приневолить" купцов к посещению этих новых коммерческих учреждений.

Таким образом, в отличие от Запада инициатива создания биржи принадлежала не торговцам, а государству.

Первая российская биржа была открыта в Санкт-Петербурге в 1724 году. Создание же Московской биржи связано с декретом Екатерины II "Об утверждении плана построения Гостиного двора с биржей при нем", подписанного императрицей в 1789 году. Однако практическая деятельность Московской биржи, расположенной на Ильинке, началась лишь после войны 1812 года. В числе первых российских бирж была Одесская, основанная в 1796 году.

К 1917 году в России было зарегистрировано 115 торговых и универсальных бирж, и соответствующее число биржевых комитетов.

После Октябрьской революции деятельность биржевых комитетов, как и самих бирж, была прекращена: они не вписывались в теорию и практику коммунизма. Однако НЭП восстановил биржи в правах. Первые товарные биржи в стране Советов возникли в конце 1921 года (Вятская, Нижегородская), четыре месяца 1922 года были периодом наиболее быстрого роста их числа.

К августу 1922 года, когда вышло постановление Совета труда и обороны о биржах, ставшее основой их существования, их число достигло 50. К 1923 году их насчитывалось 79, а к 1924 г. - 96.

Самое большое значение в биржевом обороте имела Московская товарная биржа, оборот которой достиг 39.3% всего биржевого оборота. В 1930 году деятельность советской биржи прекратилась. Утверждавшаяся в стране тоталитарная командно-распределительная система не нуждалась более в механизме свободного рыночного регулирования. Очередное возрождение биржи в наши дни диктуется жизненными требованиями возвращения, наконец, к разумным методам хозяйствования, апробированным опытом истории человечества. Первой Мосгорисполкомом 19 мая 1990г. была зарегистрирована МТБ. Сегодня в России уже около 400 бирж различной специализации, в том числе биржа труда в Москве. В нашей стране самое большое количество бирж, но обороты их коммерческой деятельности самые малые. Однако среди действующих бирж много и крупных, с относительно большим торговым оборотом, в числе которых Российская товарно-сырьевая биржа, Дальневосточная товарная биржа, Байкальская товарно-сырьевая биржа, деятельность которой охватывает Читинскую, Иркутскую области и Бурятскую АССР, Всероссийская биржа АПК в Рязани и другие. В числе членов этих бирж крупные промышленные предприятия и зарубежные фирмы.

Развитие фондовой биржи зависит от цикла воспроизводства. Поэтому биржа очень четко реагирует на процессы, происходящие в экономической жизни общества. Классическая реакция биржи на ход воспроизводственного процесса заключается в том, что в условиях кризиса или тенденции понижения курс ценных бумаг (акций и облигаций), как правило, падает, а в период бума или тенденции повышения резко возрастает. В то же время на различных стадиях цикла воспроизводства (кризис, депрессия, подъем, оживление) курс ценных бумаг может изменяться под влиянием каких-либо особых политических (например, события происходящие на Украине в 2014 году, которые повлекли введение санкций в отношении России) или экономических событий, а в ряде случаев и не соответствовать той или иной фазе цикла. Особенно это характерно для современного общества, когда механизм чрезвычайно усложнился из-за воздействия инфляции, валютного и топливно-энергетического кризиса, несбалансированности платежного и торгового балансов. Современный цикл, связанный с отраслевыми и структурными кризисами, существенно влияет на механизм фондовой биржи, искажая(спекуляция, страх инвестора) курсы ценных бумаг и акций. Экономическая ситуация является решающим фактором воздействия на состояние фондовой биржи. Динамика курсов акций отражает движение воспроизводственного цикла. Значительное падение курса акций показывает ухудшение экономических показателей: рост безработицы и дефицита внешнеторгового баланса, сохранение государственного долга. Биржа также остро реагирует и на изменения в высших эшелонах экономической власти. Как правило, биржевики реагируют на новые назначения министров финансов и президентов центральных банков, так как люди, занимающие эти посты, формируют и проводят финансово-экономическую и денежно-кредитную политику. Она может проводиться прямо или косвенно либо в интересах биржи, либо с определенными ограничениями или ущемлением таких интересов.

Ценные бумаги и их сущность

Для рассмотрения понятия фондовой биржи следует остановиться на другом понятии - «ценные бумаги». Именно их появление обусловило возникновение фондового рынка и фондовой биржи.

Определение 1

Ценными бумагами называются финансовые документы, подтверждающие имущественные права их владельца, которые могут быть реализованы по предъявлению данных бумаг в соответствии с условиями выпуска и обращения данной бумаги.

Появление ценных бумаг связано с распространением и развитием торговли в средине века. Но их прообразы появились еще во античные времена в виде рекомендательных писем от одних купцов к другим или в форме долговых расписок. Средневековые рынки породили большое разнообразие подобных документов. Окончательно категория ценных бумаг как финансовых документов оформилась в период становления акционерного капитала. В соответствии с действующим законодательством ценные бумаги должны:

• быть доступными для гражданского оборота и быть обращаемыми;
• соответствовать определенным стандартам (быть определенного образца и иметь определенные реквизиты);
• быть признанными государством и подлежать регулируемости;
• быть ликвидными;
• отражать имущественное право;
• иметь подлегать свободной купле-продаже на соответствующем рынке;
• не должны требовать дополнительного подтверждения своей достоверности.

В категорию ценных бумаг сегодня включают акции предприятий и акционерных обществ, облигации государств, государственных и частных фирм, банковские чеки, аккредитивы, лотерейные билеты, на которые выпал выигрыш. Хождение ценных бумаг регулируется законодательством государства на основе международных соглашений и рекомендаций. Ценные бумаги могут быть средством накопления, использоваться как средство платежа. В настоящее время именно акции и облигации применяются наиболее часто. Благодаря им происходит мобилизация временно свободных денежных средств и направление их на наиболее актуальные и перспективные отрасли или на финансирование специальных государственных и общественно значимых программ.

Владельцы бумаг выступают в роли инвесторов или кредиторов. А лица, выпустившие или продавшие ценные бумаги, могут считаться заемщиками. По истечении обусловленного срока они обязаны выплатить держателям бумаг определенную сумму (проценты, дивиденды, номинальную стоимость данной ценной бумаги и т.п.).

Понятия фондового рынка и фондовой биржи

Так как ценные бумаги содержат определенные имущественные права, то они представляют какую-то рыночную ценность. Следовательно, ценные бумаги могут быть объектом купли-продажи. Это значит, что должен существовать специализированный рынок ценных бумаг.

Определение 2

Рынком ценных бумаг или фондовым рынком называют рынок, на котором в качестве товара представлены ценные бумаги.

Его задачей является улучшение условий для продвижения инвестиционного капитала и повышение эффективности распределения инвестиций по отраслям и производствам. По форме реализуемого товара фондовый рынок может быть первичным и вторичным. На первичном рынке предлагаются вниманию клиентов (инвесторов) впервые выпущенные ценные бумаги. Распределение может быть как открытым (свободная продажа), так и закрытым (по подписке или среди ограниченного круга лиц). На вторичном рынке представлены уже ранее выпущенные ценные бумаги. Происходит их перепродажа.

Важным компонентом (даже сердцевиной) вторичного фондового рынка выступает фондовая биржа.

Биржа – это организационно оформленное место, где осуществляются сделки по купле-продаже определенных товаров и услуг.

Определение 3

Фондовой биржей называют разновидность бирж, на которой совершаются сделки с ценными бумагами.

Фондовые биржи (как и другие биржи) могут создаваться и функционировать и как государственные, и как акционерные учреждения. Членами данных бирж могут быть только частные лица (Нью-Йоркская фондовая биржа) или крупные финансовые предприятия (Токийская и Лондонская фондовые биржи). Функционируют биржи как саморегулирующиеся организации, которые действуют на правах биржевого самоуправления.

Функции и задачи фондовой биржи

• посредническую;
• индикативную;
• регуляторную;
• контрольную.

Контрольная функция заключается в обеспечении достоверности курса ценных бумаг и обеспечении надежности торгов на бирже. Регуляторная функция фондовой биржи состоит в организации и регулировании торговли ценными бумагами. Индикативной функцией является определение стоимости ценных бумаг и их привлекательности для инвесторов. Посредническая функция заключается в создании всесторонних условий эмитентам, инвесторам и посредникам для организации и проведения торговых операций с ценными бумагами.

В качестве участника рынка ценных бумаг фондовая биржа выполняет следующие функции:

• предоставляет место для фондового рынка;
• определяет равновесную рыночную цену ценным бумагам;
• аккумулирует временно свободные денежные средства;
• обеспечивает информационное обеспечение, гласность и открытость биржевых процессов и торгов;
• обеспечивает гарантии биржевых сделок;
• формирует стандарты биржевых операций и кодекс поведения членов фондовой биржи;
• формирует механизм разрешения спорных вопросов в биржевой деятельности.

Задачами фондовой биржи является проверка качества и надежности ценных бумаг, организация биржевых торгов фондовым товаром (ценными бумагами). Кроме этого в задачи биржи входит установление текущей рыночной цены предлагаемых бумаг и ее регулирование. На биржу возлагаются задачи обеспечения сохранности, учета и регистрации выставляемых на продажу ценных бумаг. Биржа должна разрабатывать новые и совершенствовать старые методы деятельности на фондовом рынке и повышать культуру мировой биржевой торговли. Подводя итог, можно сказать, что самой важной задачей биржи является обеспечение выполнения ею общих функций биржи.

ПЛАН Стр.

1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ..................2

2. НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ.......................2

3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ

ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ ВО

ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ....................................6

4. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА........................13

5. ФОНДОВЫЕ БИРЖИ В РОССИИ...............................16

6. СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ........................19

Фондовая биржа представляет собой рынок ссудных капита-

лов, на котором происходит торговля ценными бумагами - акци-

ями, облигациями, паями и т.п., называемых часто более общим

термином "титулы собственности" или просто титулы, а также

торговля платежными документами, выписанными в иностранной

валюте - девизами. Торговля девизами осуществляется часто на

специальной бирже, именуемой девизной или валютной.

1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ

Основная роль фондовой биржи заключается в обслуживании

движения денежных капиталов, которое опосредует распределе-

ние и перераспределение национального дохода как в целом в

народном хозяйстве, так и между социальными группами, отрас-

лями и сферами экономики.

Фондовая биржа выполняет следующие функции:

Мобилизацию и концентрацию временно свободных денежных

накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг биржевым

посредникам на первичном и вторичном фондовых рынках;

Кредитование и финансирование государства и частного

сектора путем покупки их ценных бумаг на первичном рынке и

перепродажи на вторичном, а также кредитование и финанси-

рование биржевых спекулянтов путем осуществления сделок на

вторичном рынке;

Концентрацию операций с ценными бумагами, установление

на них цен, отражающих уровень и соотношение спроса и пред-

Под первичным рынком специалисты понимают рынок, на кото-

ром происходит продажа впервые выпущенных бумаг(или новых

партий таких бумаг), а под вторичным - рынок,на котором ве-

дется торговля уже обращающимися бумагами.

2.НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ И ОСОБЕННОСТИ

ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ

Биржевая котировка акций имеет важное значение для компа-

нии, так как одна из предпосылок получения кредитов и займов

ею служит благоприятная картина биржевых показателей их ак-

ций(рыночный курс, дивиденды, общая прибыль на акции и

Движение курсов акций находится под влиянием многих эко-

номических и политических факторов, к которым относятся:

Доходность(текущий и ожидаемый процент по облигациям,

ожидаемые размеры дивидендов и рост курсов по акциям);

Величина ссудного процента, которая в свою очередь за-

висит от размеров денежных накоплений и сбережений в стране,

уровня деловой активности, величины государственного долга и

его доли, профинансированной эмиссией ценных бумаг;

Степень риска вложений, на которую оказывает влияние

устойчивость, сбалансированность и перспективы роста эконо-

мики, надежность банковской системы;

Курс облигаций колеблется в менее значительных пределах

по сравнению с курсом акций и зависит от соотношения между

процентом, установленным по облигациям, и средним уровнем

ссудного процента на данном денежном рынке, причем учитыва-

ются условия погашения займа и надежность заемщика.

Спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов (вкладчиков

в ценные бумаги) формируется исходя из прибыльности, риско-

ванность и ликвидности (возможности быстрой реализации, то

есть превращения в деньги) помещения в них средств по срав-

нению с другими формами инвестиций.

Формирование курса, а также сам курс, публикуемый в таб-

лице биржевых курсов, называется котировкой. Для того, чтобы

ценная бумага котировалась на бирже, она должна быть допуще-

на к котировке решением соответствующего органа фондовой

Поскольку на бирже котируется одновременно большое коли-

чество акций и других ценных бумаг, цены на которых в целом

движутся в разных направлениях, для оценки среднего измене-

ния цен применяются обобщающие индексы курсов акций, наибо-

лее важным из которых является индекс Доу-Джонса в США.

Фондовые биржи могут быть организованы как частные акцио-

нерные общества (Великобритания, Япония, Австрия) или как

публично-правовые институты (Германия, Франция). Во Франции,

например, фондовые биржи фактически являются правительствен-

ными учреждениями и подчиняются министерству финансов. В США

биржи являются ассоциациями, и поэтому правительство не мо-

жет контролировать непосредственно их деятельность. Особый

вид регулирования деятельности организованного фондового

рынка используется в Швеции, где биржи являются акционерными

предприятиями, на 50% принадлежащими правительству.

Принципы организации фондовой биржи

Фондовая биржа является юридическим лицом, и в вопросах

своего устройства и работы она пользуется полной самостоя-

тельностью. Деятельность биржи финансируется за счет взносов

участников биржи, приобретших на ней "место", ежегодных

взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги,

сборов от биржевых операций и прочих выплат участниками бир-

жи и клиентуры (например, плата за выдачу справок, регистра-

цию биржевых сделок, за оказание подразделениями биржи кон-

сультативных посреднических, информационных, юридический и

прочих видов услуг).

Помимо официальной фондовой биржи, в ряде городов, являю-

щихся центрами биржевой торговли, существуют еще полуофици-

альные или неофициальные биржи. В Германии имеются два вида

подобных рынков - "регулируемый" и нерегулируемый", наблюде-

ние за которыми, однако, осуществляют официальные биржи.

Членами биржи могут быть физические и юридические лица. К

числу первых относятся индивидуальные торговцы ценными бума-

гами (специалисты по финансовым и инвестиционным вопросам,

удовлетворяющие квалификационным требованиям биржи). Юриди-

ческие лица представлены на бирже специализированными кре-

дитно-финансовыми институтами, в состав которых входят преж-

де всего узкоспециализированные биржевые фирмы (брокерские

фирмы и инвестиционные банки), а также универсальные коммер-

ческие банки. Все операции на бирже осуществляются через ее

Основные черты функционирования фондовых бирж

Члены фондовой биржи подразделяются на две категории. Од-

ну из составляют брокеры(биржевые маклеры) - посредники при

заключении сделок между покупателем и продавцами ценных бу-

маг, валют и других финансовых активов, получающие за пос-

редничество определенное вознаграждение(комиссионные, или

куртаж, в соответствии с установленным процентом).Ставка ко-

миссионных вознаграждений биржевиков строится в зависимости

от объема сделки.

Брокеры назначаются биржевым комитетом. Совершая посред-

нические сделки с ценными бумагами, брокеры действуют по по-

ручению и за счет клиентов. В некоторых случаях они могут

совершать сделки за свой счет. В настоящее время основную

часть посреднических операций осуществляют крупные брокерс-

кие фирмы с широкой сетью филиалов и имеющие тесные связи с

Другую группу членов фондовой биржи составляют дилеры

(джобберы, специалисты) - отдельные лица или фирмы, банки,

занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг. Они действуют от

своего имени и за свой счет. Дилеры могут заключать сделки

только между собой и с брокерами. Посредническими операциями

дилеры не занимаются и, как правило,не имеют право заключать

сделки непосредственно с клиентурой. Прибыль дилеров форми-

руется за счет разницы между курсом продавца и курсом поку-

пателя, а также за счет изменения курсов валют и ценных бу-

маг, то есть в конечном счете, как разность в ценах, по ко-

торым они покупают и продают ценные бумаги. Наличие джоббе-

ров в Англии и специалистов в США, имеющих право совершать

сделки только за свой счет, является характерной чертой бир-

жевых систем этих стран.

Среди биржевиков, участвующих в операциях с ценными бума-

гами, выделяют "медведей" и "быков". Биржевые спекулянты,

играющие на понижение ("медеведи"), продают на срок ценные

бумаги, которых еще не имеют, по курсу, зафиксированному при

заключении сделки, и надеются, что незадолго до окончания

срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низко-

му курсу и продать их по более высокой цене, установленной в

договоре срочной сделки. Биржевики, играющие на повышение

("быки"), напротив, покупают ценные бумаги на срок в ожида-

нии повышения курса и надеются впоследствии их выгодно про-

По сравнению с биржевыми системами США и Англии системы

других стран имеют некоторые отличия. Так, в Германии члена-

ми фондовых бирж являются прежде всего курсовые маклеры. По

своему статусу - это государственные служащие, приведенные к

присяге, в соответствии с которой они не должны осуществлять

операции за свой счет. Кроме того, они не могут быть совла-

дельцами, или участниками какой-либо коммерческой фирмы.

Курсовые маклеры выступают посредниками в торговле на бирже

Они осуществляют заключение торговых сделок с ценными бу-

магами, допущенными к официальной торговле, и фиксируют их

курс. Другими участниками биржевой торговли в Германии явля-

ются специальные представители банков и так называемые сво-

бодные (частные)маклеры, действующие на бирже самостоятель-

но. Банковские представители выполняют операции от имени и

за счет банка, который они представляют, или выступают как

Согласно действующему российскому законодательству фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим куплю-продажу, т.е. «непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами» Рынок ценных бумаг: Учебник/ Под. ред. В.А, Галанова, З93 А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 352с.: ил.. По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой. Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как её участник.

Следует подчеркнуть, что фондовые отделы других (товарных и валютных) бирж приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности (за исключением вопросов создания) не отличаются от последних.

Являясь организатором рынка ценных бумаг, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание.

Изначально фондовая биржа создавалась для того, чтобы поощрять и поддерживать торговлю ценными бумагами, обеспечивающую соблюдение интересов её участников. Поэтому биржа рассматривалась как надлежащим образом организованное место для торговли.

Первая задача биржи заключается в том, чтобы предоставить место для рынка, т.е. централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа.

При этом принципиальным положением существования бирж как организованного оптового рынка ценных бумаг является соблюдение обязательного требования всеми участниками торгов вести себя в соответствии с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет собой организацию со своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. И несмотря на то, что в настоящее время открытый биржевой торг, требующий физического присутствия его участников, заменяется компьютерным (электронным, экранным), дающим возможность принимать участие в торговле из своего офиса (со своего рабочего места), обязательным остается соблюдение установленных правил и системы регулирования торговли, а также готовность всех участников торгов эти правила соблюдать. Для выполнения первой задачи фондовой бирже недостаточно отработать правила и системы регулирования торговли, необходимо предъявлять достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, и членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже, а вынужденных прибегать к услугам посредников. Биржа также должна располагать обученным высококвалифицированным персоналом, способным не только провести сам биржевой торг, но и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже. Объясняется это тем, что инвестор и эмитент ищут ликвидные и эффективные рынки, которые характеризуются «узким» спрэдом, эффективными торговыми системами, большим оборотом и эффективной защитой инвестора.

Второй задачей фондовой биржи следует считать выявление равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Кроме того, биржа добивается доверия к достоверности достигнутых цен в процессе биржевого торга. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использование средств массовой информации для распространения информации о котировках цен и сделках. Это позволяет членам биржи и профессиональным участникам знать самые последние цены, которым можно совершать сделки, и знать о самых последних сделках, которые были совершены. Все более распространяющейся тенденцией на западных биржах становятся теперь попытки устроить показ котировок акций, зарегистрированных их биржами, на экранах домашних телевизоров для частных лиц, помощью такой службы, как Телетекст (журналы электронного экрана). Это дает возможность заинтересовать в биржевой торговле новых участников, прежде всего покупателей.

Третья задача биржи - аккумулировать временно свободные денежные средства и способствовать передаче права собственности. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а с другой - расширению круга собственников. При этом биржа создает возможности для перепродажи приобретаемых ценных бумаг, т.е. обеспечивает передачу прав собственности, постоянно привлекая на биржу новых инвесторов, имеющих в наличии крупные или мелкие суммы временно свободных денежных средств. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ценных бумаг, биржа освобождает покупателя от «вечного» их владения. У него появляется возможность продать ранее купленные ценные бумаги и искать другие возможности использования своих денежных средств или вложить их в другие более привлекательные для него ценные бумаги. Такая смена владельца не затрагивает эмитента, полученные им денежные средства остаются у него в распоряжении, изменился только кредитор или акционер.

Четвертая задача фондовой биржи - обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Нужно иметь в виду, что биржа не гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Как дивиденды, так и курсовая стоимость акций, например, могут расти и падать, но фондовая биржа гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточно достоверную информацию и располагать справедливыми правилами для формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Биржа обязана каждому заинтересованному сообщать о дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных (купленных) ценных бумаг. При этом следует особо обратить внимание на то, что биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией, т.е. все должны находится в одном положении. Биржа отвечает за централизованное распространение биржевой информации. Она также должна получать и комментировать любые решения правительств, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые котируются на ней.

Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспрепятственного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих возможность беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение. Влиятельность арбитражной комиссии должна быть общепризнанной. Для усиления её значимости ей придается иногда статус третейского суда, и тогда решения арбитражной комиссии имеют не только рекомендательный, но и обязательный характер. Поэтому решение о компенсации должно быть приемлемо как для потерпевшей стороны, так и для ответчика и обязательно для исполнения. Хотя всякий арбитраж предполагает апелляцию.

Шестая задача биржи - обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Её выполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляемым требованиям.

Кроме того, на бирже имеется возможность подтверждения условий покупки или продажи ценной бумаги.

Как только участники торгов (члены биржи, брокеры - представители продавца и покупателя) согласовали условия сделки, они тут же регистрируются, и участник торгов получает соответствующее подтверждение от биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки.

Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности служить посредником при осуществлении расчетов. Под этим подразумевается, что биржа принимает на себя ответственность за предоставление гарантии на все подтвержденные сделки и что покупки будут оплачены, а все проданные акции будут доставлены для передачи на имя нового покупателя или по его указанию на другое имя. Это чрезвычайно важная функция биржи, поскольку она дает всем покупателям и продавцам гарантию, что они получат полностью результаты своих операций, так как в противном случае биржа, руководствуясь своими правилами, аннулирует сделки.

Гарантия исполнения сделок обеспечивается контролем за системой, обслуживающей биржу (уменьшение риска системы в связи с её повреждением или цепного невыполнений финансовых условий).

Биржа должна обеспечивать постоянный контроль за содержанием своих внутренних систем коммуникаций, чтобы гарантировать их надежность и осуществлять надзор за финансовой дисциплиной своих членов - участников торгов, чтобы банкротство одного члена (участника) не повлекло за собой банкротство другого.

Гарантия исполнения сделок, заключенных на бирже, тесно связанно с такой проблемой, как защита денег клиента. Самостоятельно решить эту проблему биржа не может, однако в своих правилах торговли она отмечает, что члены биржи, управляющие деньгами клиента, по которым еще не наступил срок платежа по сделке, должны хранить их отдельно от своих собственных основных денег. Правила торговли биржи могут включать требование, чтобы такие деньги были положены на отдельный инвестиционный счет в банке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности формы - члена биржи выполнить свои собственные финансовые обязательства, она бы не смогла, даже неумышленно, использовать деньги клиента для такой цели. Система регулирования здесь чрезвычайно жесткая, и биржа должна проводить строго регулярные проверки правильности ведения учета операций и контроль ведения банковского счета (в основном ежедневно).

Седьмая задача биржи - разработка этических стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, которые разрешают использование специфических слов и оговаривают соблюдение их строгой интерпретации: Устанавливают место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), а также время, в течение которого могут совершаться сделки: предъявляют определенные квалификационные требования к участникам торгов (обязательная сдача экзаменов для получения квалификационного аттестата или статуса).

Биржа должна контролировать разработанные ею стандарты и кодекс поведения, применять штрафные санкции вплоть до приостановки деятельности или лишения лицензии в случае их несоблюдения.

Свод деловых правил и операционный кодекс должны снять многие вопросы, но для того, чтобы проконтролировать строгое соблюдение и в полном объеме довести до сведения фирм-членов эти правила и указания, биржа в дополнение осуществляет наблюдение за поведением участников торгов. Она гарантирует, что брокеры осведомлены о последних изменениях правил и корректируют свои действия соответствующим образом и что ожидаемые высокие стандарты не снижаются. Такое наблюдение позволяет выявить, не появились ли несоответствия в самих правилах или в их применении.

Организационная структура фондовой биржи

Фондовая биржа

Фондовая биржа – это организатор торговли на рынке ценных бу­маг. Она является некоммерческой организацией (некоммерческим парт­нерством), равноправными членами которой могут быть только профес­сиональные участники РЦБ. Основные задачи фондовой биржи – моби­лизация финансовых ресурсов; обеспечение ликвидности финансовых вложений; регулирование РЦБ.

Фондовая биржа является участником рынка ценных бумаг. Она организует их куплю-продажу, т.е. непосредственно способствует заклю­чению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами. Фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ЦБ с другими видами профессиональной деятельности на РЦБ, за исключе­нием депозитарной и клиринговой Фондовые отделы товарных бирж приравнены к фондовым биржам.

Как организатор РЦБ, фондовая биржа первоначально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффектив­ной торговли и по мере развития рынка ее задачей становится обслужи­вание торговли.

Первая задача фондовой биржи – предоставить место для рынка, где может происходить первичная продажа ЦБ их первым владельцам, а также вторичная их перепродажа. Принципиальным положением биржи как организованного оптового рынка является соблюдение требований и правил всеми участниками торгов.

Вторая задача фондовой биржи – выявление равновесной фондовой цены. Биржа собирает большой круг покупателей и продавцов, предос­тавляет им место, где они выявляют приемлемую стоимость ценных бумаг.

Третья задача фондовой биржи – аккумулировать временно сво­бодные денежные средства и способствовать передаче прав собственно­сти. Обеспечивая перепродажу ранее купленных ЦБ, биржа освобождает покупателя от их вечного владения, позволяет использовать денежные средства для более привлекательных вложений.

Четвертая задача фондовой биржи – обеспечение гласности, откры­тости биржевых торгов. Биржа должна информировать участников тор­гов о состоянии рыночного курса ЦБ, о дате и времени заключения сде­лок, а также5 получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы ЦБ, котируемых на ней.

Пятая задача фондовой биржи – обеспечение арбитража, т.е. меха­низма беспрепятственного разрешения споров. Арбитраж должен опре­делить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей стороне. Влиятельность арбит­ражной комиссии биржи должна быть общепризнанной, а ее решения но­сят не только рекомендательный, но и обязательный характер.

Шестая задача фондовой биржи –обеспечение гарантий исполне­ния сделок, заключенных в биржевом зале. Биржа гарантирует надеж­ность ЦБ, котируемых на ней. К обращению на бирже допускаются только те ЦБ, которые прошли листинг, т.е. соответствуют предъявляе­мым требованиям. Как только участники торгов согласовали условия сделки, они тут же регистрируются и участник торгов получает подтвер­ждение от биржи. Биржа берет на себя обязанности посредника при осуществлении расчетов, т.е. биржа берет на себя ответственность за предоставленные гарантии на все подтвержденные сделки, и что все покупки будут оплачены, а все проданные ЦБ будут доставлены для передачи их владельцам.

Важной проблемой является проблема исполнения сделок, т.е. смо­жет ли уплатить покупатель за купленные ЦБ, или сможет ли продавец предоставить их, давая указание на продажу. Биржа должна предъявлять жесткие требования, как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Гарантии исполнения сделок достигаются через систему клиринга и расчетов. Для защиты денег клиента биржа требует, чтобы средства клиента, по которым еще не наступил срок платежа, были на отдельном счете в банке третьей стороны так, чтобы в случае неспособности фирмы - члена биржи выполнить свои собствен­ные обязательства она не смогла использовать деньги клиента на эти цели. Биржа должна проводить регулярные проверки правильности ведения учета операций и ежедневный контроль ведения банковского счета.

Седьмая задача фондовой биржи – разработка этических норм, стандартов, кодекса поведения участников биржевой торговли. Для ее выполнения на бирже принимаются специальные соглашения, в которых разрешается использование специальных слов, жестов, место и способ торговли (биржевой зал, терминал, экран, телефон), предъявляются квалификационные требования с обязательной сдачей экзамена для получения аттестата или статуса.

Функции фондовых биржи: организация биржевых торгов; подго­товка и реализация биржевых контрактов; котировка биржевых цен; ин­формационное обеспечение; гарантированное исполнение биржевых сде­лок.

Принципами биржевой работы выступают:
1) личное доверие между брокером и клиентом;2) гласность; 3) регуляр­ность; 4) регулирование деятельности на основе жестких правил.

Структурными подразделениями биржи являются:

котировальная (котировочная) комиссия; расчетная палата (отдел); реги­страционная комиссия; клиринговая комиссия; информационно-аналити­ческая служба; отдел внешних связей; отдел консалтинга; отдел техниче­ского обеспечения; АХО; арбитражная комиссия; комитет по правилам биржевых торгов.

Членами биржи могут быть представители брокерских фирм, диле­ров, банков и ассоциаций. Члены биржи должны уплатить взнос в соот­ветствии с ее уставом и могут иметь на бирже нескольких представите­лей. Члены биржи делятся на две категории: 1)совершающие сделки за свой счет и за счет клиента; 2)заключающие сделки только за свой счет. Члены биржи обязаны принимать участие в общем собрании учредите­лей, уплачивать взносы и соблюдать устав биржи.

Управление биржей осуществляет общее собрание, совет биржи и совет директоров. Высший орган биржи – общее собрание. Совет биржи является общим координационным центром. Его обычно возглавляет президент биржи. Совет директоров – это исполнительный орган биржи. Общее собрание избирает ревизионную комиссию биржи. Оно опреде­ляет специализацию биржи или ее универсальный характер. Каждая биржа самостоятельно осуществляет подбор ценных бумаг, составляет биржевые правила, набирает специалистов, а также устанавливает меха­низм торгов.

Основными статьями дохода биржи являются:
- комиссионное вознаграждение, взимаемое с участников биржевых торгов, за каждый заказ, исполненный в биржевом зале;
- плата за листинг (включение товаров, ЦБ в биржевой список);
- вступительные, ежегодные и целевые взносы членов биржи;
- взносы на покрытие текущих убытков или на создание необходимых резервов.

Биржевое ценообразование базируется на оперативном учете ос­новных свойств биржевого товара, конъюнктуры рынка, объема анало­гичного товара и зависит от большого количества факторов. Ценообразо­вание на бирже характеризуется рядом понятий.

Под базисной ценой подразумевается цена биржевого товара стан­дартного качества со строго определенными свойствами. Типичная (справочная) цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и условиях реализации. Контрактная цена – это факти­ческая цена биржевой сделки. Цена спроса – цена товара, предлагаемая покупателем. Цена предложения – цена товара, предлагаемая продавцом. Спрэд – это разрыв между минимальной и максимальной ценой. Маржа – страховочный платеж, вносимый клиентом биржи за купленный или проданный контракт или сумма фиксированного вознаграждения по­среднику в биржевых торгах.

Авторитет биржи зависит от объема сделок, которые заключаются в ее системе. Объем и количество торгуемых бумаг являются своеобраз­ными индикаторами, которые ориентируют инвестора при выборе торго­вой площадки.

Торговый процесс в биржевом операционном зале.

Биржевые брокеры совершают биржевые сделки в ходе биржевых торгов через брокеров. Биржевыми брокерами являются служащие или представители предприятий и орга­низаций – членов биржи и биржевых посредников, а также независимые брокеры.

Отношения между биржевыми посредниками и их клиентами оп­ределяются на основе соответствующего договора. Биржевые посредники вправе требовать от своих клиентов внесения гарантийных взносов на свои расчетные счета, от­крытые в расчетных учреждениях (клиринго­вых центрах), а также прав на распоряжение ими от имени биржевого по­средника в соответст­вии с данным ему пору­чением. Более сложные слу­чаи формулирования заказа-распоряжения по­казаны в табл. 6.2. Например, заказ может предусматривать по­купку продукции в одном месяце и ее про­дажу в другом, при сохра­нении за­данной разницы в ценах.

Распоряжение Таблица 6.2.